本期投资提示：

10 月国内各航司运力运量同比增长，国际航班进一步恢复。根据航班管家数据，10 月民航旅客运输量约为6456 万人次，同比23 年增长15.2%，同比19 年增长13.3%；国内运力同比23 年提升2.4%，同比19 年提升9.8%；国内客流量同比23 年增长10.3%，同比19 年增长14.5%。国际客运航班超5.36 万班次，恢复至19 年同期的80.6%，相比上月提升2.1 个百分点，东南亚和东亚仍是热门区域，占国际出港总量的76.3%。

10 月民航日均飞机利用率为7.9 小时，环比上升1%。根据航班管家数据，10 月民航客运日均飞机利用率为7.9 小时，其中宽体机日均飞机利用率为8.9 小时、窄体机日均飞机利用率为8.0 小时、支线飞机日均飞机利用率为4.9 小时，航司日均飞机利用率仍有提升空间。

航司10 月数据总体情况：各航司运力运量均同比增长，旅客运输量涨幅高于运力增长，客座率维持高位。5 家上市航司ASK 运力投放同比23 年继续增长：中国国航（+14%）、东方航空（+12%）、南方航空（+9%）、春秋航空（+17%）、吉祥航空（+17%）；各航司总体RPK 同比23 年两位数增长：中国国航（+22%）、东方航空（+23%）、南方航空（+16%）、春秋航空（+17%）、吉祥航空（+19%）；各航司旅客运输量同比23 年两位数增长：中国国航（+18%）、东方航空（+15%）、南方航空（+11%）、春秋航空（+15%）、吉祥航空（+13%）；春秋航空10 月客座率继续领跑各上市航司：中国国航（81.9%，较23 年+5.2pct）、东方航空（84.6%，较23 年+7.5pct）、南方航空（86.7%、较23 年+5.6pct）、春秋航空（90.4%，较23 年+0.2pct）、吉祥航空（85.2%，较23 年+1.3pct）。

国内市场：各航司国内运力投放放缓，国内旅客周转量同比增长。ASK 同比23 年：中国国航（+3%）、东方航空（-1%）、南方航空（+0%）、春秋航空（+5%）、吉祥航空（+1%）；RPK 同比23 年：中国国航（+11%）、东方航空（+9%）、南方航空（+7%）、春秋航空（+6%）、吉祥航空（+4%）。

国际市场：国际航班进一步恢复，春秋航空、吉祥航空国际市场运力运量同比23 年增长领先。 ASK 同比19 年：中国国航（-4%）、东方航空（-2%）、南方航空（-10%）、春秋航空（-24%）、吉祥航空（+114%）；RPK 同比19 年：中国国航（-9%）、东方航空（+2%）、南方航空（-7%）、春秋航空（-27%）、吉祥航空（+110%）。

地区市场：中国国航地区市场运力增投同比23 年领先，春秋航空、吉祥航空均同比23年减少地区运力。ASK 同比19 年：中国国航（+5%）、东方航空（+10%）、南方航空（-14%）、春秋航空（ -79%）、吉祥航空（ -3%）；RPK 同比19 年：中国国航（+7%）、东方航空（+28%）、南方航空（+3%）、春秋航空（-78%）、吉祥航空（+7%）。

投资分析意见：航空在国庆小长假后进入常态性出行淡季，出行需求仍具韧性。目前航空板块供需基本面正处在向好阶段，国内需求稳定增长，国际需求持续恢复，长期供需差确定性较高，油汇目前均处于高位且有较大下行空间，在相对乐观或景气度向上的宏观环境下，顺周期标的航空板块有望受益，本轮周期行情有望启动。继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空、春秋航空、华夏航空、中国国航、南方航空、中国东航。关注中银航空租赁、深圳机场、白云机场、上海机场、海南机场、美兰空港。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。