本期投资提示：

9 月国内各航司运力运量同比增长。根据航班管家数据，9 月民航旅客运输量约为6015 万人次，同比23 年增长12.5%，同比19 年增长9.9%；9 月民航国内运力同比23 年下降1.1%，同比19 年增长7.5%；国内客流量同比23 年增长7.6%，同比19 年增长11.4%。

9 月民航日均飞机利用率为7.8 小时，环比下降12%。根据航班管家数据，9 月民航客运日均飞机利用率为7.8 小时，宽体机日均飞机利用率为9.2 小时、窄体机日均飞机利用率为7.8 小时、支线飞机日均飞机利用率为4.9 小时，暑运旺季之后航司日均飞机利用率有所下降。

航司9 月数据总体情况：各航司旅客周转量同比23 年均有两位数增长，总体涨幅高于运力增长，客座率同比23 年提升。5 家上市航司ASK 运力投放较23 年同期均有增长： 中国国航（+12%）、东方航空（+10%）、南方航空（+10%）、春秋航空（+11%）、吉祥航空（+15%）；各航司总体RPK 较23 年同期均有两位数增长：中国国航（+20%）、东方航空（+25%）、南方航空（+19%）、春秋航空（+11%）、吉祥航空（+15%）；各航司旅客运输量较23 年同期均有增长：中国国航（+15%）、东方航空（+16%）、南方航空（+13%）、春秋航空（+10%）、吉祥航空（+5%）；春秋航空9月客座率继续领跑各上市航司：中国国航（79.7%，较23 年+5.5pct）、东方航空（83.5%，较23 年+9.9pct ）、南方航空（85.5%、较23 年+6.8pct）、春秋航空（90.5%，较23 年+0.2pct）、吉祥航空（83.7%，较23 年+0.2pct）。

国内市场：随着国际市场的恢复，国内运力投放收窄，各航司国内旅客周转量仍呈上升趋势。ASK 同比23 年：中国国航（+0%）、东方航空（-5%）、南方航空（+0%）、春秋航空（+2%）、吉祥航空（-1%）；RPK 同比23 年：中国国航（+9%）、东方航空（+10%）、南方航空（+10%）、春秋航空（+1%）、吉祥航空（+1%）。

国际市场：各航司运力投放大幅提升，春秋航空、吉祥航空国际市场运力运量同比23年增长领先。 ASK 同比19 年：中国国航（-7%）、东方航空（-3%）、南方航空（-12%）、春秋航空（-28%）、吉祥航空（+85%）；RPK 同比19 年：中国国航（-11%）、东方航空（+1%）、南方航空（ -8%）、春秋航空（ -30%）、吉祥航空（+77%）。

地区市场：三大航继续增投地区市场运力，春秋航空、吉祥航空地区市场运力同比23年下降。ASK 同比19 年：中国国航（+1%）、东方航空（+10%）、南方航空（-4%）、春秋航空（-78%）、吉祥航空（-6%）、；RPK 同比19 年：中国国航（+1%）、东方航空（+27%）、南方航空（+6%）、春秋航空（-77%）、吉祥航空（+4%）。

投资分析意见：航空暑运旺季结束，出行需求仍具韧性。目前航空板块供需基本面正处在向好阶段，国内需求稳定增长，国际需求持续恢复，长期供需差确定性较高，油汇目前均处于高位且有较大下行空间，在相对乐观或景气度向上的宏观环境下，顺周期标的航空板块有望受益，本轮周期行情有望启动。继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空、中国东航。关注中银航空租赁、深圳机场、白云机场、上海机场、海南机场、美兰空港。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。