3Q 业绩前瞻：高铁/快递/机场/航运/港口同比增长；航空/高速盈利同比走弱3Q 受益于旅客出行旺季，客运量表现向好，但货运量受经济活跃度影响，整体偏弱，而价格表现有所分化。具体来看，我们预计三季度：1）高铁/机场盈利同比增长，主因客运量增长推动；2）快递受益于件量增长，盈利同比增长；3）航运/港口受益于运价/货量上涨，盈利同比提升；4）航空/高速盈利或同比走弱。航空票价同降或拖累盈利。高速受货车通行量下滑影响。

近期政治局释放稳增长信号，我们推荐顺周期板块：需求有望边际提振的航空，以及盈利有望显著改善的物流/航运。重点个股：圆通速递/南方航空AH/春秋航空/首都机场/东航物流/大秦铁路/招商轮船/中谷物流/皖通高速H。

航空机场：航空同比或承压，流量有望推动机场盈利同比明显增长7-8 月民航旺季供需数据表现较好，三大航+春秋+吉祥整体ASK/RPK 分别同增13.2%/20.4%，恢复至19 年同期的120.8%/121.2%，客座率84.6%，同增5.0pct，超过19 年同期0.3pct。但航司收益水平或表现较弱，同比出现较为明显的下滑。同时9 月旺季后数据或将边际回落。油汇边际利好，3Q24 人民币兑美元升值1.7%，航空煤油出厂价均价同比小幅下降3.6%。

我们预计在较弱的收益水平下，3Q24 航空盈利同比或承压。机场方面，旺季对上市机场流量催化明显，或对盈利带来正面推动。其中白云/深圳机场3Q24 日均旅客吞吐量同增13.4%/14.9%，上海机场7-8 月同增19.8%。

航运港口：集运/港口盈利同环比向好，油运环比走弱，干散环比持平3Q 出口集装箱需求向好叠加红海绕行，集运运价高位，预计板块盈利同环比均大幅提升；油运/干散需求整体偏弱，运价表现不佳，我们预计油运公司3Q 盈利同比保持增长，但环比下降；散货公司盈利同比增长，环比持平。

3Q 集装箱SCFI/原油BDIT/成品油BCTI/干散BDI 运价指数均值同比表现+212%/+16%/-5%/+57%；环比 +20%/-19%/-26%/+1%。3Q 受出口需求推动，港口吞吐量表现向好。1-8 月全国累计货物/外贸货物/集装箱吞吐量同比增长3.7%/7.9%/8.2%，其中8 月环比增长5.4%/4.6%/1.7%。我们预计港口公司3Q 盈利有望录得同环比增长。

公路铁路：公路边际改善，货运铁路景气下滑，高铁旺季稳健增长公路货运需求偏弱。据交通部，7-8 月高速货车通行量同比-1.5%（1H24 同比+2.5%），我们估计9 月同比+0.3%。公路客运面临暑期高基数，7-8 月百度迁徙指数同比下降1.5%。但9 月小客车收费天数同比+2 天，有小幅利好。

综上，我们预计3Q 公路板块归母净利同比-4%，景气度好于2Q（-6%）但差于1Q（-3%）。高铁受益于“性价比”出行，据国家铁路局，暑期/国庆假期铁路客流同比+7.5%/+7%。3Q 高铁盈利有望维持稳健增长，但受高基数影响，3Q 盈利增速或低于上半年。受降雨较多、进口煤增加拖累，3Q 大秦线货运量或同比-13%，3Q 盈利下滑幅度或高于上半年。

快递物流：快递旺季盈利强，跨境高景气，供应链承压7-8 月快递行业收入同比+13.6%，其中件量/国内件均价同比+20.9%/-6.0%，件量增速平稳，价格降幅收窄。9 月行业揽收/派送量估算累计同比+26.1%/+27.0%，7 月以来，除中秋和国庆放假导致增速较低外，行业揽收/派送量维持25%以上的同比增速。广东等地自发提价+旺季来临，我们预计，3 季度快递龙头规模效应持续，单件盈利有望提升，板块能够实现双位数利润增长。跨境物流板块，跨境电商高增长支撑需求，有望驱动利润同比明显提升。大宗供应链/仓储板块，上游需求较弱，拖累板块业绩同比下滑。

风险提示：经济增长低于预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。