行业近况

国内主要六家上市航司已全部公告8 月经营数据。

评论

8 月供需环比进一步提升，国际运力恢复至2019 年同期9 成以上。8 月六家上市航司整体RPK/ASK 同比+21.5%/+13.3% ， 较2019 年同期+17%/17%；拆分看，国内线RPK/ASK同比+10.1%/+1.6%，较2019 年同期+32%/32% ； 境外航线运力持续增投， 国际和地区RPK/ASK 同比+75.6%/+67.9%，恢复至2019 年同期88%/89%。

8 月客座率创2019 年以来单月新高。8 月六家航司整体客座率为86.3%，环比+3.0ppt，同比+5.9ppt，较2019 年同期提升0.3ppt。拆分看，国内线客座率为87.4%，环比+3.0ppt，同比+6.8ppt；国际和地区航线客座率为83.3%，环比+3.0ppt，同比+3.7ppt。

8 月三大航引进8 架737Max，春秋、吉祥年内净增飞机7、6 架，行业机队增量仍受限。8 月六家上市航司合计净增11 架飞机，其中引进18 架（包括5 架A320 系列和9 架737Max飞机），退出7 架飞机。截至8 月底，六家上市航司合计保有3217 架飞机，剔除国航并表影响较2019 年底增加9.5%、较2023 年底增加1.6%。

近期淡季票价回落，四季度票价或同比明显改善，关注油价下降和利用率提升带来成本端积极因素。9 月至今行业量价回落较快，飞常准显示9 月至今1中国航司日均旅客量为193 万人，同比2023 年同期+11.9%，较2019 年同期+7.1%；国内线含税票价同比2023 年同期-17.3%，较2019 年同期-0.5%，量价回落限制了航司运力投放。四季度为民航传统淡季，票价或将进一步回落，但同比去年四季度低基数或有明显改善，建议关注淡季需求企稳表现。航空板块股价前期调整较大，我们认为短期内市场情绪仍将受到淡季票价回落的影响，长期来看随着油价下跌和运行效率提升，航空公司的盈利能力有望得到改善，支撑航空股价企稳，推荐春秋航空、吉祥航空、中国东航（H优于A）。

估值与建议

维持推荐标的目标价、盈利预测、评级不变。

风险

经济增长不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国际线恢复不及预期。