航空：2024H1 春秋、吉祥、华夏均实现盈利，四大航仍亏损。

财务数据：春秋、吉祥、华夏均实现盈利，四大航仍亏损。1、2024H1：1）收入端：2024H1 除海航外，其余六家上市航司收入均超19 年。2024H1 七家上市航司合计收入2842.9 亿，同比增长24.6%，较19 年增长13.8%。2）利润端：国航、东航、南航、海航2024H1 分别亏损27.8、27.7、12.3、6.4 亿，较2023H1 均有所减亏。春秋实现归母净利13.6 亿，较19 年增长59.3%。吉祥为实现归母净利4.9 亿。华夏盈利0.3 亿。2、2024Q2：1）收入端：2024 年二季度七家重点上市航司实现营业收入1363.8 亿元，同比增长9.8%，较19 年增长11.9%。2）利润端：春秋（5.5 亿）>吉祥（1.2 亿）>华夏（0.01 亿）>国航（-11.1 亿）>海航（-13.2 亿）>东航（-19.7 亿）>南航（-19.8 亿）。

经营数据：除海航外，其余6 航司ASK、RPK 均超19 年。2024Q2：1）ASK较19 年：华夏（138.9%）>吉祥（137.8%）>春秋（123.7%）>东航（108.2%）>国航（104.0%）>南航（103.9%）>海航（76.1%）；2）RPK 较19 年：华夏（140.3%）>吉祥（134.6%）>春秋（124.0%）>东航（106.9%）>南航（104.9%）>国航（101.4%）>海航（76.1%）；3）客座率：春秋91.4%领跑行业，南航、春秋，华夏客座率超19 年同期。春秋（91.4%，同比＋2.5%，较19 年＋0.2%）>吉祥（83.6%，同比＋2.2%，较19 年－2.0%）>南航（83.2%，同比＋6.3%，较19 年＋0.8%）>海航（82.8%，同比+2.2pct，较19 年持平）>东航（81.8%，同比＋9.1%，较19 年－1.0%）>国航（79.0%，同比＋8.6%，较19 年－2.0%）>华夏（78.6%，同比＋3.8%，较19 年＋0.8%）。

单位收益：Q2 客收有所承压，春秋、华夏同比表现优于行业。2024 Q2：1）客公里收益：国航（0.533 元，同比-12.3%，较19 年+2.6%）>华夏（0.524 元，同比-2.2%，较19 年-8.2%）>东航（0.496 元，同比-13.9%，较19 年+1.9%）>南航（0.485 元，同比-11.2%，较19 年+6.4%）>海航（0.443 元，同比-9.2%，较19 年+10.0%）>吉祥（0.438 元，同比-9.9%，较19 年-4.1%）>春秋（0.382元，同比-2.4%，较19 年+8.7%）。2）座公里收益：国航（0.421 元，同比-1.6%，较19 年+0.6%）>华夏（0.412 元，同比+2.8%，较19 年-7.3%）>东航（0.406元，同比-3.1%，较19 年+0.6%）>南航（0.403 元，同比-3.9%，较19 年+7.4%）>海航（0.366 元，同比-6.8%，较19 年+10.0%）>吉祥（0.366 元，同比-7.5%，较19 年-6.3%）>春秋（0.349 元，同比+0.3%，较19 年+8.9%）。

单位成本：Q2 春秋、吉祥单位扣油成本低于19 年。2024 Q2：1）座公里成本：南航（0.453 元，同比+3.9%，较19 年+15.4%）>国航（0.453 元，同比+4.1%，较19 年+16.1%）>东航（0.433 元，同比-1.3%，较19 年+7.7%）>海航（0.423 元，同比+10.7%，较19 年+23.3%）>华夏（0.415 元，同比-11.6%，较19 年+2.2%）>吉祥（0.328 元，同比-4.5%，较19 年-6.7%）>春秋（0.314元，同比+2.6%，较19 年+5.5%）；2）座公里扣油成本：南航（0.296 元，同比+2.3%，较19 年+11.2%）>国航（0.296 元，同比+2.6%，较19 年+13.5%）>海航（0.295 元，同比+5.8%，较19 年+31.2%）>东航（0.275 元，同比-5.2%，较19 年+1.6%）>吉祥（0.201 元，同比-8.5%，较19 年-16.3%）>春秋（0.199元，同比-0.3%，较19 年-0.2%）。

投资建议：1、暑运旺季行业供需改善，航司盈利有望兑现。2、投资建议：推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司；大航静待弹性释放。1）我们持续看好春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。

2）持续看好受益于支线航空补贴政策调整的华夏航空。3）看好国际领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。4）静待大航弹性释放。

风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。