钨钴锂底部回升，贸易谈判影响金价

9 月申万有色指数（跌3.51%）弱于沪深300 指数（涨0.39%）；子板块中，锂（13.46%）、钨（5.59%）领先。9 月黑钨精矿价涨22%，主要源于联合减产、泛亚库存拍卖结束及下游需求转暖；9 月长江钴涨14.81%源于钴矿产量预期减少叠加旺季需求边际改善；锂价虽跌但已进入底部区域，投资者乐观预计提升；金价波动源于美经济数据反复；工业金属价格虽涨（SHFE 镍5.15%、锡4.11%、铅1.88%、铜1.20%）投资者预期依旧谨慎。展望10 月，贸易谈判若分歧依旧则会带来贵金属机会，钨钴锂底部回升预期依旧，先进材料仍是中长期成长核心，工业金属可能成为贸易缓和下最受益品种。核心关注：贵金属（山东黄金、银泰资源、中金黄金等）；钨（章源钨业、中钨高新）、钴（寒锐钴业、华友钴业）、锂（赣锋锂业、天齐锂业等）、先进材料（宝钛股份、云南锗业、钢研高纳、有研新材）等。

工业金属：金属价格上涨，投资者依旧谨慎

工业金属9 月涨价居多（SHFE 镍5.15%、锡4.11%、铅1.88%、铜1.20%）但投资者依旧谨慎。涨价源于贸易战形式缓和与消费旺季逐步到来，中美经贸团队磋商持续，若缓和则有利于工业金属价格稳步上行，也有利于投资者对工业金属长周期价格预期。短期看，铝库存快速下行、工业金属消费旺季来临有利于金属价格进一步上涨，而股票则在很大程度上依赖预期。

贵金属：美经济数据反复，10 月贸易谈判影响金价

据wind，9 月1 日至10 月4 日，美元指数跌0.22%，COMEX 黄金跌1.31%至1495.7 美元/盎司。美9 月非农就业低于预期和前值，但失业率降至3.5%创近50 年新低。就业和制造数据显示经济疲软，失业率又体现了基本面不差。短期来看，美国经济数据反复、10 月贸易谈判结果将影响金价。在不确定性较大的10 月，建议将贵金属作为重要配置。

小金属：钨钴涨价，锂价进入底部区域

9 月黑钨精矿价格涨22%，主要源于联合减产持续及泛亚库存拍卖结束，下游需求逐步转暖；钼精矿微跌1.5%；需求不振，氧化铽跌1.5%、氧化镝跌2.1%，氧化镨钕持稳。9 月锂价继续下跌（电池级碳酸锂跌4.80%、氢氧化锂跌9.21%），但已进入底部区域，预期逐步向好；钴矿产量预期减少，同时旺季需求边际改善，钴价继续上涨（9 月长江钴涨14.81%）。

金属材料：成长路上，逐步受关注

钛材受中国产业升级（化工、航天产业及其他产业）驱动需求快速提升，三五族化合物半导体（GaAs、InP）受5G 射频器件影响需求有望爆发，高温合金受中国自产航空产业驱动需求快速提升。

风险提示：金属价格波动风险；贸易摩擦风险；需求不及预期风险