核心观点：

事件：2017 年公司业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润约2.8 亿元到3.2 亿元，同比增长约52.3%到71.0%。主要原因在于2017 年度铅锑、锌价格大幅上涨，同时公司累计收到政府补助款项达到2624.43 万元。

产品价格上涨，公司业绩持续增长。2017 年，锌、锑、铅SHFE 平均价格同比增长43.0%、25.8%、32.4%，是业绩增长主要原因。2018年，受环保税和行业排污许可证核发工作开展，铅锌锑行业环保压力空前，供给或将受到影响。行业基本面持续改善，公司业绩有望保持较高增速。

拟拓展海外投资，增加资源储量。根据公司公告，公司拟与塔吉克铝业公司各持有50%权益建立合资公司“塔铝金业”。此次合作，公司金、锑权益储量分别增加24.95 吨和13.23 万吨。塔吉克斯坦锑资源丰富，位列全球前五。同时，塔吉克铝业是该国制造业的主要国有企业。资源禀赋和公司地位为公司未来继续增加资源储量提供有力保障。

享受税收政策红利，地区优势明显。华钰矿业作为西藏地区产业龙头，尽享政策税收红利。2017 年度，公司及分公司所得税率15%，主要参控股子公司所得税率为9%。此外，公司预计累计收到与收益相关的政府补助款共计2624.43 万元。

环保力度不断加码 ，铅锌锑供给收缩加剧，支撑金属价格上涨，给与“买入”评级。按照1 月26 日收盘价，预计公司17-19 年EPS 分别为0.59 元、0.81 元和0.95 元，对应当前股价的PE 分别为46 倍、34 倍和28 倍，维持“买入”评级。

风险提示：锌铅锑价涨幅不及预期，对外投资项目进度低于预期等。