事项：

定增事项：公司拟非公开发行不超过26.35 亿股，发行特定对象为宁波舟山港集团和上港集团，募集资金净额不超过112.15 亿元。募集资金扣除发行费用后主要用于码头建设、泊位改造、资产购置，以及补充流动资金与偿还银行借款。定增预案公告已发布，该预案尚待取得有关审批机关的批准或核准。

主要观点：

募投项目升级产能，稳固港口龙头地位。本次非公开发行股份拟募集资金112.15 亿元，其中46 亿元将投资于梅山港区6 号至10 号集装箱码头工程项目、10.4 亿元将投资于穿山港区中宅矿石码头二期项目、6.9 亿元将投资于北仑港区通用泊位改造工程项目、3.6 亿元将投资于穿山港区1 号集装箱码头工程项目及22 亿元将投资于资产购置等基础投资建设。募投项目实现后，有望增添约555 万TEU 集装箱通过能力，3 个矿石泊位，2000 万吨矿石吞吐量，26 艘拖轮以及桥吊等设备。随着吞吐能力、装卸规模的提升，业务布局逐步合理，公司在长三角洲区域的经营实力进一步加强，有助于公司战略的推进，巩固其连续十一年位居全球港口第一的领先地位。

业绩稳健增长，负债率有望下降。根据2019 年业绩快报，公司实现营业收入243.24 亿元，同比增长10.8%；归属于上市公司股东的净利润33.64亿元，同比增长16.56%。贸易结构不断优化，吞吐量总额再创新高，2019年预计完成集装箱吞吐量2961 万TEU，同比增长6.0%，预计完成货物吞吐量8.12 亿吨，同比增长4.7%。伴随装卸规模提升的是偿债压力。根据2019年三季报，公司总资产为725 亿元，总负责为287 亿元，资产负债率达39.66%。

本次募投资金中有23 亿元拟用于补充流动资金并偿还银行借款，有望减轻财务陈本，降低资产负债率，继续优化资产结构，支持公司发展相关的资金需求。

上港集团入股，深入实现战略合作。本次非公开发行股份项目有两名特定对象：公司第一大股东宁波舟山港集团以及上港集团。一方面控股股东增持体现其对上市公司未来发展的信心，另一方面上港集团认购后将成为公司第二大股东，深入实现战略合作。引入上港集团作为战略投资者，整合各方的港口资产，将进一步推动长三角港口协同发展，落实“一带一路”倡议和“长江经济带”、“长江三角洲区域一体化发展规划纲要”等国家战略的政策精神。

盈利预测与估值：在内外经济增速放缓的背景下，公司维持较高水平的生产，实现业绩两位数增长，充分展示自身良好的管理能力以及运营优势。我们预测公司2019-2021 年归母净利润分别为33.64 亿元、37.91 亿元、45.41亿元，对应现股价PE 为16 倍、18 倍、15 倍。

风险提示：预案未获得核准，增发项目产能不达预期，全球性经济危机，需求大幅下滑等风险。