中报回顾：

高速板块：车流量及利润均稳中有增。原生驱动仍在，高速板块车流量相对稳增长。上半年从全国口径看，车辆保有量同比增长9.17%，高速公路车流量52.48 亿辆，同比增长7.44%。以SW 高速公路Ⅲ板块看，受益于车流量增长及板块外路产收购，上半年板块总营收387.24 亿元，同比增长15.16%，归母净利润148.68 亿元，同比增长9.97%。剔除非经常性损益影响看，板块扣非归母净利润134.74 亿元，同比大增21.45%。

铁路板块：客运稳增，货运有所下滑。上半年，货运受煤炭运输需求下降影响，整个铁路货运增速下滑，上半年完成货运量20.65 亿吨，同比增长5.5%，增速较2018 年降低3.6个百分点。铁路客运受高铁及动车网络逐步完善的带动，维持相对稳定高增长，上半年共完成客运量17.74 亿人，同比增长9.6%，增速领先民航、公路等。从标的看，大秦铁路受煤炭运输影响利润略减3.7%，铁龙物流受沙鲅线降价影响利润减少4.30%，广深铁路受益于运量增长利润大增16.5%。

港口板块：吞吐量增速放缓。从全国沿海港口全货种口径看，受去年高基数影响及铁矿石、煤炭等大宗货种吞吐不及预期的影响，吞吐量增速放缓，上半年沿海主要港口货物吞吐量44.95 亿吨，同比增长3.1%，增速较2018 年增速减少1.1 个百分点。集装箱相对稳健，上半年全国主要港口集装箱吞吐量1.27 亿TEU，同比稳步增长5.1%。上市公司方面，以SW 港口Ⅲ板块看，受益于吞吐量增长以及部分港口上下游产业的扩张，上半年营业收入863.24 亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润123 亿元，同比大增37.6%。

投资策略及三季报前瞻：

高速：关注股息防守和稳健成长两线条。1）股息防守，东部沿海高速企业现金流良好，具有业绩稳健高分红特性，建议防守布局粤高速、宁沪高速、深高速；2）稳健成长，建议关注全国布局路产高增速低估值的招商公路及利空出尽未来稳步增长的山东高速。对于三季度，招商公路将维持高增长，宁沪高速、深高速、粤高速有望在上半年基础上继续维稳，山东高速受益济青高速部分路段改扩建的完成车流将转为高增长。

铁路：坚持长周期股息和估值弹性两线条。从投资角度看，1）大秦铁路业绩放眼长周期看，稳健高股息，依旧具有防守配置价值；2）广深铁路随石牌地块交储19 年有望释放利润，同时当前PB 仅0.78 倍左右具有高β弹性。对于三季度，大秦铁路受水害、台风、大修提前等多重因素冲击，单季利润将继续下滑，但四季度单季有望回正；广深铁路有望维持稳健增长。

港口：从基本面角度出发，我们坚持看好未来业绩有稳健成长的港口企业。1）集装箱港口，建议关注受益自动化码头释放产能及原油管道开通拉动需求的青岛港；2）散货港口，建议布局受益公转铁带来瓦日线上量及钢铁基地投产，未来吞吐量确定性上行的低估值日照港。对于三季度，集装箱港口吞吐量将稳增长，干散货港口建议关注铁矿石补库存。

风险提示：高速收费折扣进一步加大；货车计费方式转变带来负面影响。港口进一步降杂费。铁路客、货运量不及预期。