新闻/公告。公司发布2018 年报，报告期内，公司实现营业收入218.80 亿元，同比增加20.33%；实现归母净利润28.84 亿元，同比增加7.75%。扣非归母净利润25.59 亿元，同比增长10.08%，实现基本每股收益0.22 元，加权平均ROE 为7.75%，同比增加0.24 个百分点，扣非加权平均ROE 为6.88%，同比增加0.36 个百分点。业绩基本符合预期。

货物吞吐量同比增长7.8%，增幅保持领先地位。报告期内，国内生产总值增长6.6%，中国国民经济总体平稳运行，呈现稳中有进态势。贸易结构不断优化，进出口总额再创历史新高，货物进出口总额全年完成30.5 万亿元，同比增长9.7%。全国主要港口货物吞吐量平稳增长，其中全国沿海规模以上港口全年完成货物吞吐量92.13 亿吨，同比增长4.2%。报告期内，公司依托良好的地理位置及高效经营，完成货物吞吐量7.76 亿吨，同比增长7.8%；完成集装箱吞吐量2794 万标箱，同比增长7.6%，增幅领先于我国沿海主要港口平均水平。

贸易业务贡献主要收入增量，主要利润增量来自集装箱业务及综合物流业务。2018 年公司实现主营业务收入216.99 亿元，同比增长20.25%，其中贸易销售业务实现收入36.46 亿元，同比增长101.77%，贡献营业收入主要增量。报告期内公司总毛利为53.61 亿元，同比增长15.38%，毛利率为24.24%，同比略有下降。其中集装箱业务实现毛利20.76 亿元，同比增长23.7%，毛利率高达44.79%；综合物流业务实现毛利16.43 亿元，同比增长20.3%，二者为公司利润提供主要增量。

继续推进一体化运营管理，优势及效果逐步显现。公司一体化运营管理优势逐步体现，报告期内北仑第三集装箱有限公司集装箱吞吐量再次突破1000 万标箱，梅山公司首次实现400 万以上标箱，宁波北仑第一集装箱吞吐量首次突破300 万标箱，矿石公司货物吞吐量首次突破1.1 亿吨。公司受托管理经营的温州港集团货物、集装箱吞吐量分别同比增长10.1%和12.1%。嘉兴港务货物、集装箱吞吐量分别同比增长17.1%和19.5%。义乌港堆场作业量、甩挂车次量同比均实现跨越式增长。另外长三角一体化运营持续深化，成功实施全港一证通、锚地共享使用及口岸限定区域人车证取消等一体化措施，有助于大幅缩减集装箱船舶非作业时间。

调整盈利预测，维持“增持”评级。根据公司当前运营情况，我们调整19/20 年盈利预测，新增2021年预测，我们预计2019-2021 年归母净利润分别31.74 亿元、35.28 亿元、38.53 亿元（原19/20年预测为32.26 亿元、35.33 亿元），对应现股价PE 为18 倍、16 倍、15 倍，维持“增持”评级。

风险提示：经济大幅下滑带来吞吐量不及预期。