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宁波港(601018)业绩预览:集装箱枢纽大港吞吐量增速快于平均 往前看或面临不确定性

中国国际金融股份有限公司 2019-01-22

宁波港 --%

业绩快报预告2018 年盈利同比增长7.4%

宁波港公布2018 年业绩快报:初步核算2018 年营业收入同比增长21%至219 亿元,归母净利润增长7.4%至28.7 亿元,略超预期。扣除一次性因素(2018 年主要为非同一控制下合并意宁码头带来收益2.7 亿元,2017 年则包括非同一控制下企业合并收益4.3 亿元)后,扣非归母净利润增长10.3%至25.63 亿元。四季度收入增长6%,较前三季度的增速(26%)放缓,主要是由于苏州现代货箱码头、港吉码头分别于2017 年6 月28 日、8 月1 日新纳入合并范围,到2018 年四季度翘尾效应消失;四季度净利润增长28%,主要由于2017 年四季度一次性因素导致的低基数,四季度扣非净利润增长14%,受吞吐量增长驱动。

关注要点

集装箱枢纽大港吞吐量增速快于平均,但往前看或面临不确定性。根据初步统计数据,2018 年公司预计完成集装箱吞吐量2795 万标准箱,集装箱吞吐量排名全球第三、中国第二,同比增长7.6%,快于全国沿海港口平均(前11 月累计增速为5.3%),主要得益于腹地经济和公司枢纽港地位。往前看,全球经济增长势头或出现放缓趋势,欧、美PMI 从高位快速回落,因此外需面临的不确定性增大,或对集装箱吞吐量增速造成负面影响。集装箱装卸业务量贡献公司毛利润的37%(2017 年),另外综合物流及相关业务(贡献2017 年毛利润的33%)中的一部分也与集装箱业务相关。

散杂货吞吐量表现较为平稳。除集装箱以外,公司的主要货种包括铁矿石、原油、其他货种,分别贡献2017 年毛利润的11%、4%、14%。2018 年上半年公司铁矿石、煤炭、原油接卸量分别增长3.1%,增长3.7%和持平,其中铁矿石吞吐量在上半年中国铁矿石进口量同比下降1.5%的情况下实现增长主要得益于鼠浪湖矿石码头的产能进入成熟期,具备40 万吨级矿砂船常态化靠泊能力的优势。

估值与建议

由于四季度业绩超预期,我们上调2018 年盈利预测12%至28.68亿元,维持2019 年盈利预测28.96 亿元不变,引入2020 年盈利预测30.90 亿元,对应盈利增速7%。目前公司股价对应于2019年15.8 倍市盈率,我们维持中性评级,但由于盈利增速放缓估值倍数下调,下调目标价18%至人民币3.96 元,对应2019 年18 倍市盈率,14%上行空间。

风险

吞吐量低于预期,成本上涨。

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