3 月份原煤产量：单月同比下降0.2%，日均产量环比上升89 万吨/天。 3月份，全国规模以上原煤当月产量3.4 亿吨，当月同比下降0.2%，累计产量9.7 亿吨，同比上涨16%，3 月份日均原煤产量1099 万吨，环比2021年1-2 月上升52 万吨/天。3 月份企业复工复产，需求量大，日均原煤产量有所上升。

3 月份煤炭进口量：同比下降1.8%。3 月进口煤及褐煤当月2372.9 万吨，当月同比下降1.8%，1-3 月累计6845.8 万吨，累计同比下降28.5%。限制澳洲煤进口，叠加外蒙古进口煤受疫情影响有所收缩，3 月进口量同比略有下降。

3 月份火电行业：火电产量同比上涨25.7%，水电同比下降11.5%。3 月份，国内工业增加值同比增长14.1%，1-3 月累计增速为24.5%。3 月份全社会发电量6579 亿千瓦时，当月同比上升17.4%，累计发电量19051 亿千瓦时，累计同比上升19.0%，增速较21 年1-2 月下降0.5 个百分点。从主要发电主体来看，3 月火电产量4953 亿千瓦时，当月同比上升25.7%，火电累计14379 亿千瓦时，累计同比上涨21.1%。3 月份水电产量670 亿千瓦时，当月同比下降11.5%，水电累计1959 亿千瓦时，累计同比增长0.5%。3 月水电出力偏弱，火力发电量涨幅明显。

3 月份焦炭与水泥行业：3 月焦炭产量同比增加4.7%，生铁产量同比增加8.9%，水泥产量同比增加33.1%。钢铁产业链方面，3 月焦炭当月产量3979万吨，同比上升4.7%，焦炭累计1.19 亿吨，累计同比上升8.6%。3 月生铁当月产量7475 万吨，当月同比上升8.9%，累计值2.2 亿吨，累计同比增加8.0%。3 月粗钢当月产量9402 亿吨，当月同比上升19.1%，粗钢累计2.7 亿吨，累计同比增加15.6%。建材产业链方面，水泥3 月当月产量1.97 亿吨，当月同比上升33.1%，水泥累计产量4.4 亿吨，累计同比增加47.3%。

固定资产投资：3 月份基建、制造业、地产固定资产投资增速分别为21.6%、25.1%和14.7%。其中：

3 月基础设施投资同比增长21.6%，1-3 月基础设施投资累计上升26.8%，增速较21 年2 月下降8.2 个百分点。

3 月制造业固定投资同比增长25.1%，1-3 月制造业固定投资累计同比增加29.8%，增速较21 年2 月下降7.5 个百分点。

3 月房地产开发投资同比增长14.7%，1-3 月房地产开发投资累计同比增长25.60%，增速较21 年1-2 月下降12.7 个百分点。

库存情况：3 月份动力煤与焦煤库存皆有所下降，焦炭库存大幅上升。

进入3 月，火电等需求较旺，而供给端释放有限，动力煤持续消化库存，截至2021 年3 月末，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存合计1383 万吨，相比2021 年2 月末下降157 万吨，其中秦皇岛港的煤炭库存下降至500 万吨以下（454 万吨）。

由于焦企钢企博弈加剧，焦炭行业有一定的累库，截至3 月末焦化企业(100家)厂内库存75.87 万吨，相比2021 年2 月增加26.02 万吨，而焦炭原料端焦煤库存有所下滑，截至2 月末焦化厂（100 家）炼焦煤库存793.05 万吨，相比2021 年2 月末减少129.35 万吨。

价格情况：3 月份港口动力煤价格持续上涨，焦炭价格持续下降，焦煤价格小幅下降。

3 月份，秦皇岛山西产Q5500K 动力煤平均为633.57 元/吨，同比上涨15.2%。3 月动力煤价持续上涨，相比2 月末上涨157 元/吨。

3 月份，京唐港山西产主焦煤平均为1625.65 元/吨，同比增长4%。3 月焦煤价小幅下降，降幅90 元/吨。

3 月份，唐山二级冶金焦平均为2339 元/吨，同比增长35%。2 月下旬国内焦炭市场开启首轮提降，截止3 月底累计提降七轮共计700 元/吨。

投资策略：通过上述分析，3 月份动力煤和焦煤供给增速小于需求增速，导致其被动去库存。虽然近期国家发改委号召增产增供，但考虑安全形势严峻，供应增量预计较为有限，同时电厂库存偏低，日耗水平较高，预计煤价仍然维持在中高位水平。全国安全检查，以及山东关停3400万吨炼焦配煤产能等因素，焦煤供应端压力进一步增加。3 月焦炭供给增速大于需求增速，造成被动累库存，近期焦企整体开工率高位小幅下滑，进入旺季下游钢厂开工回升，钢厂焦炭库存及焦企厂内库存皆有所下滑，焦炭供需格局相比前期有所改善，叠加上游煤炭产业链偏紧，焦炭价格提涨预期增强。2021 年煤炭板块具有六大优势，一是有业绩（煤价中枢抬升），二是有分红（提升分红比例是大趋势），三有安全边际（估值6-7 倍），四有抗通胀能力（企业盈利跑赢通胀），五有格局（行业前十占比约60%），六有主题（碳中和推动行业供给侧改革），持续看好煤炭行业投资机会。动力煤股建议关注：陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；兖州煤业（煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性）。焦炭股建议关注：

金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH 新项目将成公司增长引擎）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。焦煤股建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）； 山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）。

风险提示：政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代；煤炭进口影响风险。