3 月份原煤产量3.37 亿吨，同比上升9.6%，日均原煤产量1124.2 万吨，同比上升13%。国家统计局公布， 2020 年3 月份全国规模以上原煤产量3.37 亿吨，同比上升9.6%，增速比1-2 月上升15.9 个百分点，3 月份日均原煤产量1124.2 万吨，同比上升13%，环比（相较2020 年1-2 月份）上升38%。

3 月份煤炭进口量：同比大涨18.54%，应是海内外煤价差上升所致。3 月进口煤及褐煤合计2783 万吨，同比大涨18.54%，较20 年1-2 月增速下降14.55 个百分点。3 月进口煤量大幅上升的主要原因我们猜测是3 月中上旬海外煤价跌幅较大导致海外煤具备吸引力，从而引发进口采购需求。

3 月份火电行业：全社会工业增加值降幅大幅收窄，火电产量同比下降7.5%。3 月份，国内工业增加值同比下降1.1%，增速较20 年1-2 月大幅上升12.4 个百分点，工业呈现明显回暖态势。3 月份全社会发电量同比下降4.2%，增速较20 年1-2 月上升3.6%。从主要发电主体来看，3 月份火电产量同比下降7.5%，较20 年1-2 月上升1.4 个百分点，3 月份水电产量同比下降5.9%，较20 年1-2 月增速上升6 个百分点。

3 月份焦炭与水泥行业：焦炭产量同比下降2.4%，水泥产量同比下降18.3%。3 月焦炭产量同比下降2.4%，增速较20 年1-2 月上升3.1 个百分点；生铁产量同比增加1.1%，增速较20 年1-2 月下降2.0 个百分点；粗钢产量同比下降1.7%，增速较20 年1-2 月下降4.8 个百分点。建材产业链方面，水泥3 月份产量同比下降18.3%，增速较20 年1-2 月上升11.2个百分点，反映了真实的需求端依然还需要时间逐步恢复。

动力煤库存：终端电厂、港口库存高位运行；炼焦煤库存：终端焦化厂库存偏低，港口库存偏高。截至4 月17 日，6 大沿海电厂煤炭日均耗煤56.42万吨/天，库存1630.14 万吨，可用天数28.89 天，同比分别下降2.6 万吨/天（或4.4%），增加129.55 万吨（或8.63%），增加3.46 天（或13.6%）。

截至4 月17 日，北方重点港口（秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港）煤炭库存1735 万吨，同比上升301 万吨。截至4 月17 日，京唐港炼焦煤库存370 万吨，同比增加115 万吨，焦化厂炼焦煤库存624.11 万吨，同比下降144 万吨。

煤炭价格情况：港口动力煤、焦煤价格均一路下滑。

3 月份，秦皇岛Q5500K 动力煤平仓价平均为550 元/吨，同比下降75 元/吨（或为12%）；月内高点为月初的566 元/吨，随着煤矿复工复产加速恢复，煤价持续跌至3 末的531 元/吨。

3 月份，京唐港主焦煤库提价平均为1568 元/吨，同比下降309 元/吨 （或16.5%）；月内高点为月初的1610 元/吨，随着煤矿复工复产加速恢复，煤价持续跌至3 末的1510 元/吨。

固定资产投资：1-3 月全社会固定资产投资下滑16.1%。全社会固定资产投资1-3 月份累计增速-16.1%，较20 年1-2 月上升8.4 个百分点。其中，1-3 月基础设施投资（不含电力）累计下降19.7%，较20 年1-2 月上升10.6个百分点；1-3 月制造业固定投资累计同比下降25.2%，增速较20 年1-2月上升6.3 个百分点；1-3 月房地产开发投资累计同比下降7.7%，增速较20 年1-2 月上升8.6 百分点。

3 月份行业供需总结及展望：动力煤方面，3 月供给、进口增速高于下游需求增速，且电厂动力煤库存处于偏高位置，港口动力煤价一路下跌，4 月进入动力煤需求淡季，预计动力煤价格仍将以下跌为主。炼焦煤方面，伴随下游焦炭价格下跌，焦煤价格有一定的承压。考虑到当前焦化厂焦煤库存偏低，展望未来2-3 个月，随着下游企业进入传统旺季，预计焦煤价格有望企稳。

投资策略：复工复产进行中，煤炭供需失衡最大阶段已过，煤价将进入企稳期，看好高分红、低估值标的。本周统计局公布一季度国内宏观经济数据，其中一季度GDP 同降6.8%（前值6%），一季度房地产开发投资同降7.7%（1-2 月为-16.3%），一季度固定资产投资（不含农户）同降16.1%（1-2月为-24.5%），3 月规模以上工业增加值同降1.1%（1-2 月为-13.5%），3 月全社会用电量同比下降4.2%（1-2 月为-7.8%）。可以看到一季度宏观经济受疫情冲击较大，3 月份已经开始逐步回暖。当前煤炭板块在经历前期的大幅回调后目前市净率已跌至历史低位，具备了较好的配置价值。煤炭行业3 月份以来供需最弱阶段已过，煤炭价格跌破500，价格进入稳定期，从中长期的维度看，目前经济周期位置大致处于2017 年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过，经济进入U 型复苏底部，政策宽松不断加大马力，本周MLF 利率跟随逆回购利率下调20 个基点至2.95%，后续降准、降息等宽松政策仍将会持续，财政政策有望发力，老基建与新基建两手抓。在政策宽松大背景下，未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率前三名的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。

风险提示：政策调控力度过大；经济增速不及预期；可再生能源替代等。