2020 年新型冠状病毒爆发以来，对煤炭企业的生产经营、销售运输、下游需求等皆造成一定程度的影响，本篇报告旨在梳理此次疫情的各方面影响，并对行业供需及价格进行展望。

一、疫情是对矿上生产活动造成一定的不利影响。

2 月1 日，国家能源局下发《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，要求统筹疫情防控，抓好复工复产工作。中央煤炭企业、地方国有大型煤炭企业，规模效应强机械化程度高，生产恢复能力强，为响应能源局的号召，积极参与保供应，但不少地方煤矿生产还是受到一定限制，由于生产材料供应、人员返岗难度大等因素，一些生产煤矿产量少，甚至一些煤矿停工停产。

二、疫情对煤炭运输尤其是汽运造成一定的不利影响。

2018 年国内煤炭产量36.8 亿吨，其中铁路运输量为23.8 亿吨，占比65%，疫情对铁路运输影响较小。但是全国煤炭经铁路运输之外，不少地方煤炭外销依赖汽运的方式，一些新开发的煤炭基地比如陕北地区铁路建设较为滞后，限制汽运后，运输则成为了问题，这造成矿上产能利用率有所下降。

三、澳洲、蒙古的进口量预期收缩，疫情可能造成煤炭进口有一定的下滑。

2019 年煤炭进口总量约为3 亿吨，约占国内表观消费7.5%，进口煤的多寡对国内煤炭供应体系具有明显的影响。我国煤炭进口主要来自澳洲、印尼、蒙古和俄罗斯等四个国家。据CCTD（煤炭市场网）统计，受春节假期和疫情影响，当前进口煤供应呈现一定的趋紧态势。一方面，澳煤发运到中国的数量有所减少，2020 年1 月最后一周澳大利亚纽卡斯尔港发运中国煤炭数量为51.39 万吨，环比前一周减少3.64%。另外一方面，蒙古政府决定自2 月1 日起至3 月2 日，对所有的中蒙边境口岸包括航空、铁路和公路口岸，采取临时限制措施，此举将会影响蒙煤供应。

四、电厂负荷、焦化开工率下降，疫情一定程度上削弱了煤炭的下游需求。

工业企业延迟复工复产，全社会用电量受到一定的影响，电厂低负荷运行，2 月1 日至6 日，6 大沿海电厂日均耗煤37.76 万吨/天，周环比下降11%，同比下降4%。焦化产业链来看，截止2 月3 日，焦化厂开工率68.02%，周环比下降8.3 个百分点，同比下降11.4 个百分点。整体来看，疫情一定程度上削弱了煤炭的下游需求。

小结：疫情造成煤炭货源出现一定紧张，港口库存有所下滑，动力煤价格有所上涨，焦煤价格表现平稳。

整体来看，疫情造成煤炭货源出现一定的紧张，港口库存下滑比较明显，截至2 月6 日，秦皇岛港口煤炭库存412 万吨，月度环比下降95 万吨，同比下降123 万吨。2 月1 日的能源局通知，要求严格执行煤炭中长期合同及“基准价+浮动价”定价机制，严禁在合同约定以外随意涨价。年度长协依然是行业供给的压舱石，但是随着港口库存下降，港口动力煤现货价格有所上涨，截止2 月5 日，秦皇岛港口动力煤价565 元/吨，相比春节前（1 月23 日）上涨了9 元/吨。焦煤价格，由于供需双弱，整体矛盾偏小，价格表现稳定，截至2 月5 日，京唐港主焦煤1590 元/吨，相比春节前（1月23 日）环比持平。

2020 年供需及价格展望：新型冠状病毒疫情造成了产业短期供需矛盾，煤炭货源出现一定紧张，港口库存有所下滑，动力煤价格有所上涨，但展望未来我们依然维持2020 年度策略报告中的判断，认为行业价格新常态，步入新周期。供给侧改革助力行业落后产能出清和结构优化，当前行业供给层面相比以往更为可控和理性，随着有效产能与需求的不断匹配，预计煤价总体会有较强支撑，未来2-3 年有望维持在中高位水平，价格进入一个新常态。2019 年以来，由于中下游库存高位，叠加长协煤销售稳定以及进口煤冲击，动力煤价出现一定的下滑，全年均价跌幅约9%；从行业成本及长协定价体系等角度看，2020 年动力煤在530-540 元/吨的位置有较强支撑，全年预计震荡区间500-600 元/吨，均价560 元/吨左右（约-5%）。2019 年京唐港山西产主焦煤均价同比略降2.7%，展望2020 年，下游钢铁随着固定资产投资预期走弱，价格有下滑风险，但焦煤供给端约束能力较强，我们预计焦煤价格仍然高位震荡。

投资策略：我们认为短期事件影响的仅是经济复苏的节奏而并不影响中长期的方向，在一季度宏观经济增速可能出现深坑的催化下逆周期调节政策后续有望继续加码，未来若短期事件出现拐点则板块将开启新一轮估值修复行情。推荐高股息行业龙头：中国神华、陕西煤业，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，以及煤炭供应链标的瑞茂通。

风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）新能源持续替代风险；（3）进口煤政策的不确定性风险。