1.主产业链进入极致低谷，现金成本以下加速产能出清随着新增产能进一步释放，主产业链上游库存压力持续增加，产业链报价进入极端行情，随着5月硅料报价跌破4万元/吨，硅料所有企业报价低于现金成本。上游硅料、硅片环节库存压力较大，一体化龙头持续内卷情况下，组件环节亏损持续，在新增产能持续开动情况下，先前盈利小幅修复的电池片环节，盈利空间再次压缩。极端行情将加速产能出清，短期新一轮去库周期将开启。

2.产能本土化趋势明显，产能出海正当时

海外政策动荡，强化贸易壁垒、增强本土产能扶持趋势明显，产能出海正当时。最明显的，美国对东南亚关税豁免即将结束，对中国、东南亚产能政策雏形已出现，美国光伏市场贸易壁垒、本土产能扶持力度推高已成定局。光伏主链企业加速美国组件产能落地，辅材多环节企业加速东南亚产能落地，拥有品牌渠道优势的企业盈利优势明显。

3.辅材量利迎来改善，新技术迭代+出海带来新变化辅材周期与主产业链周期错位明显，2024年一季度胶膜、玻璃、银浆、支架等辅材量利迎来改善。2024年辅材环节将迎来LECO、0BB等细分技术迭代，同时HJT、XBC、叠层等技术也在持续降本增效，新技术或将给银浆、胶膜、设备等环节带来重要变化。同时随着海外企业产能建设，辅材企业有望凭借先进产品力、领先成本优势率先导入海外新玩家供应链。

4.产业链受益标的分析

1）核心成长：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、通威股份、阿特斯、TCL中环等；2）辅材：福斯特、福莱特等；

3）新技术：爱旭股份等。

5、风险提示

光伏装机增长不及预期、行业产能扩张过快、行业竞争加剧