政策端：补贴政策向绿氢倾斜，免高速费助力氢能重卡平价可期。1）国家级别的顶层设计使氢能发展路径更为清晰。自2024 年2 月起，我国氢能产业政策不断出台，国家部委针对氢能制、储、运、加、用等全产业链构建政策体系。

此外，北京、山东、广东、江苏、山西、重庆、海南、湖北、四川等省市也积极响应国家号召，不断推出氢能产业支持政策，内容涵盖氢能核心技术开发、加氢站建设、氢燃料电池汽车应用等多个方面。2）绿氢项目无需危化品安全生产许可，推动氢能产业高质量发展。2023 年下半年以来，新疆、河北、吉林、内蒙古等省市相继明确绿氢生产项目可不入化工园区，且无需取得危化品安全生产许可。非化工园区制氢可以让制氢靠近应用端，降低储运成本，推动氢能规模化利用。3）山东和成都当地免收高速费政策推行，助推氢能重卡降本。经测算，不考虑免收高速费情况下，氢能重卡全生命周期成本较高，在氢燃料电池汽车享受2 年示范期内免收高速费政策下，49 吨氢能重卡大概节省89.8 万元过路费，全生命周期运营成本降至591.7 万元，比燃油重卡节省35.9 万元成本，已具备显著经济性优势。

项目端：绿氢项目运行逐渐成熟，电解槽招标陆续开启。截至2024 年4 月11 日，国内已签约或备案绿氢项目478 个，项目陆续启动招标。4 月9 日，深能发布鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目5MW 光伏发电项目、43 台1000标方电解槽项目招标计划发布，上半年绿氢项目的密集招标将带动电解槽需求增长。京蒙千公里输氢管道项目启动招标，建设再提速。4 月，中石化内蒙古乌兰察布至京津冀地区氢气输送管道示范工程启动招标，管道全长约1145km，管道近期设计输量为10 万吨/年，远期规划输量为50 万吨/年。

数据端：FCV 产销均实现高增。1）加氢站：截至2024 年4 月，国内建成运营加氢站数量432 座，覆盖30 个省市自治区。2）FCV：2024 年3 月氢燃料电池汽车产量为0.03 万辆，销量为0.02 万辆，2024 年一季度氢燃料电池车产销量分别为900 辆和780 辆，同比增长59%和15%。随着相关政策进一步落地推行，叠加产业成熟优势，2024 年氢燃料电池汽车有望进一步放量增长。2024年1-3 月氢燃料重卡累计销量为359 辆，占比3.28%，同比增长81%。

投资建议：主线一：绿氢制备高景气度带动电解槽设备需求增加。重点推荐：

阳光电源、隆基绿能、科威尔，建议关注：华电重工、亿利洁能、昇辉科技、双良节能等；主线二：储运环节迎来破局点。建议关注：蜀道装备、冰轮环境、京城股份、中集安瑞科、厚普股份、兰石重装、石化机械等。主线三：燃料电池车持续放量。建议关注：亿华通、潍柴动力、国鸿氢能、康普顿。

风险提示：政策支持力度不及预期；上游制氢规模不及预期；氢能储运技术发展遇到瓶颈，发展速度不及预期；氢能下游应用不及预期。