事件描述

公司发布2024 年三季度报，前三季度公司实现营收585.9 亿元，同比-37.7%；实现归母净利润-65.0 亿元，同比-155.6%。其中，Q3 实现营收200.6亿元，同比-31.9%，环比-3.8%；实现归母净利润-12.6 亿元，同比-150.1%，环比+56.4%。

事件点评

Q3 毛利率环比改善，出货环比提升。2024 年Q3，公司实现销售毛利率8.6%，环比+2.0pct。2024 年前三季度，公司实现硅片出货量82.8GW（对外销售35.03GW）；电池对外销售4.16GW；组件出货量51.23GW，同比+17.7%。

Q3 单季度，公司实现硅片出货量38.4GW，环比+116.7%；电池对外销售1.5GW；组件出货量19.9GW，环比+7.8%。

BC 技术领先布局，稳步推进HPBC 二代产能建设。凭借深厚的技术积累和先进的智能制造优势，公司高效HPBC 2.0 技术持续突破，电池量产效率达到26.6%。公司推出了出集中式Hi-MO 9 组件和分布式Hi-MO X10 组件产品，最高量产功率达670W，组件量产效率最高达24.8%，发电性能、可靠性等技术性能均大幅领先行业。公司稳步推进HPBC 二代产能建设，2024 年前三季度BC 组件销量13.77GW；2025 年公司将力争出货30GW 的BC 二代产品。

投资建议

行业供需错配，光伏各环节产品价格显著下跌，拖累公司阶段性业绩亏损，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为-0.99/0.76/1.17，对应公司11 月8 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为-19.4/25.2/16.4，考虑到公司作为龙头企业，坚持差异化竞争，BC 新技术产品行业领先，且不断深化全球化产能布局，维持“买入-B”评级。

风险提示

海内外政策变动风险；行业竞争加剧风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；技术更迭风险等。