全球能源清洁化趋势不改，全年光伏装机规模持续稳步提升，光伏产业链经历前期价格战后，盈利普遍面临较大压力，或推动行业产能健康发展，重点关注盈利修复环节以及颗粒硅、HJT 等新技术规模化量产。储能方面，系统价格的快速下跌凸显其经济性，全球储能装机规模再上新台阶，预计全年保持高景气发展，海外市场依然具备较强的盈利弹性。维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

全球光伏装机持续增长，部分市场需求有望快速提升：经济性是支撑光伏装机规模提升的核心动力，我国积极推进特高压线路建设，逐步放开优质资源区消纳要求，集中式与分布式同步推进推动装机规模提升；欧洲居民电价虽回落但仍保持较高水平，配合电网改造光伏装机规模有望持续提升；美国光伏项目储备充足，光伏需求空间无忧。中东、越南等新市场积极推动能源转型，并以光伏发电作为提升电力供应能力的方案之一，具备较高需求潜力。全球来看，我们预计2024-2025 年全球光伏装机需求分别为524GW、622GW，同比增速分别约31%、19%。

主产业链依赖产能出清以恢复盈利，关注颗粒硅等具备成本优势新技术：光伏主产业链产能处于较高水平，上半年产业链呈亏损状态。工信部发文引导光伏行业产能健康发展，未来有望加速行业落后产能淘汰。

硅料环节颗粒硅有望凭借其自身低电耗、低成本、低碳排放等核心优势扩大在头部硅片厂中的采购比例，硅片、电池、组件面临较大库存，价格仍面临较大压力。新技术方面，HJT，xBC 渗透率有望提升。

储能价格下跌后经济性凸显，关注海外盈利弹性：中国和全球储能依然保持高景气发展，在储能系统价格下跌背景下，经济性进一步提升，或刺激全年储能装机高速增长。国内方面，多项政策出台促进储能产业发展，独立储能占比进一步提升；海外方面，美国大储占比提升，分析师预计全年装机预计高速增长，欧洲户储去库渐进尾声，相关供应链企业有望直接受益。

投资建议

光伏方面：全球光伏装机规模稳步提升，产能优化是光伏板块2024 年发展趋势。硅料环节将凭借自身陡峭成本曲线或于24 年底率先出清，颗粒硅或将凭借自身低电耗、低成本、低碳排等核心优势扩大在头部硅片厂采购占比，并推动硅料、硅片环节竞争格局重塑；从新增需求角度，在中东、北非等新兴细分市场领先的光伏企业或盈利超预期。辅材方面，玻璃、胶膜竞争格局较优，且盈利基本触底。新技术方面，HJT，BC 等有望逐步具备性价比。建议优先布局：1）可推动硅料、硅片等领域成本下降的新技术企业；2）在HJT 电池生产设备环节与在电镀铜、银包铜浆料等方面进度领先的企业；3）在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。

储能方面：新型储能新增装机规模继续保持高速增长，随着锂电池价格下跌，储能经济性凸显，有望带动全年装机高增。国内方面，储能招标量维持高位增长，独立储能占比进一步提升；海外方面，美国大储需求无忧，欧洲户储去库渐进尾声，新兴市场有望带来明显增量。建议优先布局有能力快速兑现的国内大储标的，具备海外渠道优势的逆变器环节。

评级面临的主要风险

价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；新型电池技术性价比不达预期；新能源政策风险；消纳风险。