本报告导读：

工业用氢是绿氢消纳主阵地，减碳叠加降本催化大规模应用；燃料电池应用广泛，核心组件降本可期。

投资要点：

投资建议：我 们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，电力成本降低。未来氢能及氢基燃料有望在能源体系中占据举足轻重的地位，目前我国氢能在工业领域应用成熟，叠加碳排要求，绿氢消纳有望从工业端、交通端逐步过渡到氢基燃料应用到航运、储能发电中。氢能应用端受益燃料电池汽车放量及氢基燃料应用、绿氢项目及管道招标，推荐标的潍柴动力、华电重工、隆基绿能、阳光电源、冰轮环境、科威尔、中复神鹰。受益标的亿华通、东方电气、美锦能源、吉电股份、大洋电机、昇辉科技、华光环能、石化机械、兰石重装、厚普股份、致远新能、富瑞特装、中集安瑞科、浩通科技。

节能降碳作为发展新质生产力的重要抓手，将在未来两年内在化石、钢铁、建筑、交通等行业重点发力，氢能应用也将在这些领域逐渐起量，预计到2030 年全球氢气需求量将达到1.5 亿吨。

工业用氢是消纳主阵地，减碳叠加降本催化大规模应用。2023 年全国合成氨产量6765 万吨，其中约六成用于尿素合成；当电价为0.25元/kWh 以下时，合成氨价格在3000 元/吨时，绿氨具备竞争力。甲醇下游应用广泛，超过五成用于制备烯烃；国内外主要以化石燃料制甲醇，成本约为2430 元/t，当电价低于0.15 元/kWh 时，绿色甲醇制备成本接近煤制甲醇，具有经济效益。全球炼油用氢超4100 万吨，其中80%在炼油厂通过化石燃料制氢或工业副产氢的方式自供，导致较高碳排水平，以我国为例，炼油行业占全国碳排放总量的13%，国内外企业加快“绿电-绿氢-炼化”一体化部署。焦炭炼铁的成本为680 元/t，当碳价提升至524 元/t 或氢价降低至11 元/kg 时与焦炭炼铁成本持平。

燃料电池应用广泛，核心组件降本可期。燃料电池商用车在高运行里程下氢气价格低于30 元/kg 时与其他类型重卡相比具有经济性优势；随着技术和规模化降本，燃料电池系统及核心零部件降幅已达80%，预计到2025 年燃料电池系统和电堆成本将继续下降近50%。建筑领域，燃料电池是微型热电联产合适的路线，SOFC 不局限于氢气燃料，发电排气温度高更适于热电联供，美日等国SOFC 热电联供发展较为成熟，我国处于积极拓展阶段。其他交通领域，国内氢燃料电池飞机主要应用于植保、货运，将受益政策驱动；PEMFC 船舶适用于内河/近海中小型船舶，SOFC 适用于内河/近海/远洋等中大型船舶。

风险提示：政策落地不及预期，绿氢降本不及预期。