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电池:0BB(无主栅)助力TOPCON降本提效 有望加速放量

东吴证券股份有限公司 06-10 00:00

电池主栅持续迭代,0BB呼之欲出。电池栅线图形从MBB/SMBB(多主栅/超多主栅)向0BB进一步发展。0BB仅保留副栅,减少金属电极使用,并降低遮光面积,提高光电转换效率:主栅去除在组件环节用焊带替代汇集,降低银耗10%+;预计可提高组件约5W功率。0BB量产分为覆膜、焊接点胶、点胶、 Smartwire等4种方案:覆膜方案需新购设备+增设承载膜,工艺成熟良率高,新扩产线可快速导入;正泰ZBB组件于23年12月已实现量产出货,当前海宁基地产能1GW,预计24H1扩至6GW,优品率可达99.8%,预计量产良率达99.6%;焊接+点胶方案承接原有工艺,设备可改造升级;头部厂晶科能源测试基本完成,组件良率相对略低,较常规SMBB相差约1pct,但已触达量产水准,后续扩产节奏核心看设备投资成本;Smartwire方案工艺复杂,设备及材料成本高;点胶方案工艺简单,产品结合力及可靠性不足,存在焊带与电池片结合力不足、需引入新材料等问题;量产导入方面,头部企业已率先完成验证,各有GW级规划规划。对HJT厂而言0BB必要性充足、为量产必选;TOPCon而言符合降本增效行业趋势,渗透率逐步提升。

0BB经济性基本打平,规模化潜力更足。0BB经济性基本触达,测算成本打平SMBB,叠加组件提效约5W+后续规模化降本,效益明显。新扩产线情境下两种方案皆满足要求:导入0BB后银浆降本2分、点胶增加5厘(覆膜增加3分)、焊带基本打平、设备降本4厘(串焊设备略增、丝印设备减少);覆膜方案工艺成熟+可靠性高,但经济性略低;焊接点胶当前良率略低,但量产化经济性效益更强。考虑存量改造情况,设备成本发生变化,焊接点胶(存量改造升级成本约600-1000万/GW)经济性提升;覆膜方案无法改造,更适配新扩产线。随贵金属整体通胀,银价上涨降本潜力进一步提升,23年来伦敦金价上涨31%、银价上涨19%;工业用银持续增加,若银价上涨30%、0BB可降低银价成本约2分,性价比进一步提升;同时规模化量产后,成本有望进一步下降。材料端:胶膜预计可从420g+下降至380g,承载膜后续或将降价50%,降至1分+/W,0BB焊带大规模量产后或将有所让利;设备端:规模效应起量后,0BB设备有望从近3000万/GW降至2000万/GW;工艺端:量产工艺持续优化,良率有望进一步提升,降低工艺成本。

0BB趋势显现,各环节损益参差。0BB趋势显现,0BB在头部企业起量后亦会向全行业推进,各环节损益参差。电池组件:0BB推动降本增效,头部企业享受技术先发α。正如SMBB在头部企业跑通后享受先发优势,0BB在头部企业起量后亦会向全行业推进。设备:串焊机价值量提升,丝印价值量下降;测算新增+改造需求下,3年累计串焊机市场空间约109亿,龙头随TOPCon 量产有望受益。胶膜(覆膜方案):增加承载膜;胶膜龙头福斯特已实现承载膜批量出货供应。焊带:耗量下降但盈利能力提升;预计0BB加工费高4元/kg,带动盈利结构性提升,头部企业宇邦新材、同享科技、威腾电气有望凭借龙头优势+技术迭代提升行业份额。胶水(点胶方案):新增需求,价值量提升;银浆:

价值量下降10%,但有头部企业为提效当前选择微降银耗;银浆龙头聚和材料积极布局0BB胶水,行业内已实现批量供应,保持领先地位。

投资建议:0BB技术的研发及量产符合行业发展方向,可以带来更高的电池效率、更低的银耗、更细的焊带等。技术渗透率提升后反映在各环节损益呈现参差,推荐设备更替受益的串焊机龙头奥特维(机械组覆盖),技术渗透率提升后盈利改善的焊带(宇邦新材、同享科技,建议关注威腾电气);增加承载膜价值的胶膜龙头福斯特;新增胶水价值量(聚和材料等);以及先发导入、享受技术成本α的头部电池组件(晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能等,建议关注正泰新能(未上市)。

风险提示:竞争加剧、政策超预期变化、电网消纳问题限制、可再生能源装机不及预期、原材料供应不足等。

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