事项:

中国人民银行公布,自2015 年8 月26 日起,下调金融机构人民币存贷款基准利率0.25 个百分点,金融机构一年期贷款基准利率将降至4.6%;自2015 年9 月6 日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。央行再度“双降”,稳经济的意图明确。

评论:

降息节约财务费用,对煤企业绩有明显提升。目前行业处于微利状态,我们根据2014 年报数据做模拟推算,降息有望增厚上市公司15%的净利,考虑到2015 年行业同比盈利降幅或超过70%,降息对2015 年业绩改善的作用会更明显。降息对企业业绩改善最明显的三家公司分别是冀中能源、中煤能源和永泰能源。

降息也将成为支撑实体煤价的潜在因子。降息有助于稳定实体投资水平,也有助于市场流动性的改善,大概率将催化板块反弹。基本面来看,今年以来,虽然煤炭产量持续收缩,但下游主要行业产量同比均是负增长趋势,边际需求恶化的更为明显,导致煤价一路下跌。而降息有助于稳定投资产业链景气和煤炭需求,有望系统性的支撑年内煤价走势。

国企改革依然是板块中期上涨的核心逻辑。煤炭国企改革不单是单个企业国有资本运营层面的变化,这过程中也伴随各种创新效应,后续或对行业产生深远影响。首先,此轮国企改革叠加了产业周期调整,将强化煤炭企业的战略意识,完善激励机制,扭转过去过分依赖资源的单一、粗放型发展模式;第二,伴随着国有企业的横向并购和上下游资源联合,未来行业或出现产业联盟等产业结构上的变革;第三,国企改革或促进商业模式的创新。

风险因素。经济增速再度放缓;节能减排力度加强。

投资策略:估值优势已现,积极参与低估值的白马股。经过前期调整,板块估值优势再现,众多白马股的估值已低于1 倍P/B。预计此轮降息将带动市场流动性和实体稳增长预期的强化,增加板块短期弹性。在机构持股比较分散的博弈格局下,板块有望出现反弹行情。个股建议选择低估值的龙头品种和弹性品种,建议关注中国神华、中煤能源(低估值央企,P/B分别为0.92x/1.01x),弹性品种冀中能源、潞安环能(P/B 分别为0.81x/0.71x),转型个股持续推荐宝泰隆(转型石墨烯产业链)。