上半年生产稳定,产量同比略有下滑。公司上半年焦炭产量55.67 万吨,同比下降0.59%,入洗原煤量141.98 万吨,同比增长21.35%,精煤产出率47.80%。上半年粗苯及甲醇产量分别为0.79、4.34 万吨,同比分别下降3.66%、11.43%,生产精制洗油1.52 万吨,同比下降27.27%。

焦价弱势叠加成本上升,焦炭业务亏损,化产毛利率小幅下降。上半年受下游产量增速下滑及去库影响,焦炭市场不景气。以产量口径计算,公司吨焦售价872 元,同比下降27.65 元,降幅3.07%。吨焦成本903.35元,同比上升16.90 元,吨焦毛利-31.33 元,同比下滑44.55 元,由去年同期微利转为亏损。上半年甲醇及粗苯毛利率同比分别下降1.88、1.55 个百分点,但盈利能力仍处于较好水平。

期间费用小幅增长,销售费用增幅较大源于结算方式转变。上半年公司期间费用合计1.81 亿元,同比增长3.19%,其中销售费用同比增长37.96%,主要是14 年5 月后结算方式转变,公司垫付运费所致。上半年管理及财务费用同比分别下降6.63、6.76%。

2 季度扣非后亏损幅度收窄。上半年公司非经常损益1.21 亿元,主要是公司对龙煤天泰增资扩股后并表,原持有股权重新计量利得1.44 亿元所致。上半年扣非后归属净利润亏损0.36 亿元,2 季度扣非后公司实现归属净利润-0.12 亿元,亏损额环比收窄。

关注石墨烯转型后续进展,中期拟10 转15,维持“买入”评级。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.17、0.22、0.31 元,对应PE 分别为101、79、57 倍,维持“买入”评级。