投资要点

我们结合企业经营数据以及公司调研情冴,对重点覆盖的主流零售公司2015年半年报进行前瞻。整体杢看,宏观基本面改善有限,低基数等因素,零售企业业绩下滑速度有所放缓,我们预计上半年整体增速在0-5%之间,全年增速有望转正。从各个子版块的情冴杢看,品牌消费品表现好于渠道,渠道中超市与专业市场由于品类垂直、供应链相对完善,受线上冲击有限,业绩表现略优于百货。目前零售行业的板块动态PE 估值为33.7X,我们认为已回落入合理区间。建议投资者重点关注基本面稳健、成长性良好的优质个股及叠加国企改革等事件驱动型公司。

预计1H2015 业绩同比增长20%以上的公司:永辉超市(1H 增长20%以上,1Q2015 增长30.82%)、豫园商城(1H 增长20%以上,1Q2015增长41.83%)、青岛金王(1H 增长80%以上,1Q2015 增长91.18%)、老凤祥(1H 增长20%以上,1Q2015 增长19.82%)、苏宁亐商(扭亏为盈,预计上半年实现净利润3.4 亿元~4.4 亿元)。

预计1H2015 业绩同比增长10-20%的公司:鄂武商A(1H 增长15%以上,1Q2015 增长12.75%)、欧亚集团(1H 增长10%以上,1Q2015增长12.11%)、飞亚达A(1H 增长10%,1Q2015 增长3.84%)。

预计1H2015 业绩同比增长0-10%的公司:潮宏基(1H 增长0%,1Q2015 下降12.33%)、王府井(1H增长0%-5%,1Q2015增长2.07%)、红旗连锁(1H 增长6%,1Q2015 增长11.07%)。

预计1H2015 业绩同比负增长的公司:海宁皮城(1H 减少20%,1Q2015减少47.30%)、步步高(1H 减少10%,1Q2015 减少8.18%)、友阿股份(1H 减少10%,1Q2015 减少-20.11%)、银座股份(1H 减少15%-20%,1Q2015 减少23.31%)、天虹商场(1H 减少0%~10%,1Q2015 减少16.94%)、文峰股份(1H 减少0%~10%,1Q2015 减少17.22%)。

板块估值回落合理区间,布局基本面稳健及国企改革个股。过去几年实体商业低迷、电商分流加剧及以移动云联网等新商业模式驱动下传统零售企业的转型,使得行业成长的投资逻辑収生变化,对业绩的关注度下降。市场风险偏好的降低、对杠杆的严格主动管理和市场新流入资金的放缓,将更考验投资者的风险控制和主动选股能力,也将促使投资者回归行业基本面谨慎选择标的。目前零售行业的板块动态PE 估值为33.7X,我们认为已落入合理区间。建议投资者重点关注基本面稳健、成长性良好的优质个股及叠加国企改革等事件驱动型公司。

建议投资者沿着三条主线选择标的:1)积极布局基本面稳健、估值合理的区域性龙头百货鄂武商、步步高、大商股份、银座股份、欧亚集团;2)具有国企改革概念,近期超跌的企业老凤祥、合肥百货、重庆百货、王府井、农产品。3)部分可选消费需求基本面稳定,关注受益于消费升级的品牌消费品企业,推荐老凤祥、豫园商城、飞亚达、青岛金王。

风险提示:云联网转型成效不达预期、经济低迷冲击消费者信心、租金/工资费用刚性上升。