商社板块积极自救,产业资本增持提供安全边际。 前期市场暴跌导致部分行业及个股进入价值投资区间,除国家队救市外,上市公司积极展开自救,商社板块批量公告增持或不减持,我们所覆盖的 133 家商社公司中, 截至 7 月 12 日,合计有 89 家处于正常交易状态, 44家停牌,停牌率 33.08%,其中 6 月 15 日-7 月 10 日间停牌的公司合计44 家;共 114 家已于 13 日前公布了近期增持或不减持公告,覆盖率为 85.71%; 产业资本批量批量增持提供安全边际,价值投资者积极买入,自觉实现风格切换。

震荡市下大概率风格切换,关注“真成长+高确定”。 杠杆市场暴跌导致投资者风险偏好大幅降低,政府救市后证监会严查场外配资导致杠杆资金受限,去杠杆后再加杠杆需较长时间且更理性,政府资金更多维持市场流动性和防范金融风险,资金面整体从增量进入存量博弈时代,预判救市反弹后将市场进入震荡市,投资风格逐步切换,“真成长”和“高确定”标的未来将获超额收益,精选个股。①真成长:创新成长型投资进入去伪存真阶段,单纯“讲故事”的标的需要回避,商业模式兑现重要性提升,投资机会从前期普涨进入到分化阶段,建议坚定布局一线成长龙头,规避二三线成长或转型成长标的; ②高确定:确定性等同安全边际,安全边际有两种维度, A.基本面确定性,包括业绩增长( PEG)或资产价值重估( NAV),建议布局超跌低估值品种(股东增持标的优先); B.事件确定性,包括国企改革或资本运作,以事件确定性抵御市场不确定性。

优选“真成长+高确定”标的。①真成长。关注全通教育(互联网教育龙头,全课网用户数增长超预期,基本面及并购成长确定性强)、南京新百(三胞集团大健康资产证券化平台)、 众信旅游(搭建出境游综合服务平台,进军旅行后服务市场); ②高确定。 A.基本面确定性(稳定增长或资产价值重估),关注物产中大(物产通搭建一站式进出口贸易服务平台,成长型跨境电商龙头, 16 年 25xPE)、 红旗连锁(潜在社区金融标的,大股东增持)、 永辉超市( 16 年 27xPE,大股东增持)、 老凤祥( 16 年 19xPE,战略投资者增持)、 欧亚集团( 16年 11xPE, 30 亿市值); B.事件确定性。关注中央商场(重资产轻资产化,集团资产证券化平台)、 新世界(高安全边际叠加中医大健康平台)、 交大昂立(转型大健康,药品供应链+大数据+互联网金融)、中国高科(依托股东背景优势发力互联网教育)、 深圳华强(电子分销市场整合者,创客孵化器)。

风险提示: 版块回调不及预期,商业模式落地存在不确定性。