政府强力救市给予市场坚定信心,反弹在即。政府出手救市稳定军心,促进资本市场平稳健康发展:央行降息降准、连续逆回购等货币工具维系市场流动性,养老保险基金投资管理办法公开征求意见,证监会及相关机构打出“组合拳”,涉及允许融资融券合约展期、优化融资融券客户担保物违约处置标准和方式、大幅调降A 股交易费率、证金公司大幅增资扩股、大幅减少新股发行及严打市场违法违规等,将对市场稳定形成强劲支撑,商社版块有望借势实现反弹。

风雨过后见彩虹,挖掘“真成长+高确定”。杠杆牛市连续暴跌降低投资者风险偏好,去杠杆之后再次加杠杆需要较长时间,资金面从增量逻辑进入存量博弈,预判国家救市反弹后投资风格逐步切换,经过本轮风险教育“真成长”和“高确定”标的将获超额收益,建议全面布局。①真成长。创新成长型投资进入去伪存真阶段,单纯“讲故事”的标的需要回避,“商业模式兑现”重要性提升,行情从短期普涨进入到中长期个股分化,建议坚定布局一线成长龙头,二三线成长标的需要回避;②高确定。确定性等同安全边际,安全边际有两种维度,一是业绩稳定增长或资产价值重估空间,二是国企改革或资本运作确定性。市场投资者风险偏好降低将更青睐高安全边际品种,牛市2.0 阶段,挖掘“真成长+高确定”标的。

商社板块投资机会梳理。①真成长。关注全通教育(互联网教育龙头,全课网用户数增长超预期,基本面及并购成长确定性强)、南京新百(三胞集团大健康资产证券化平台)、众信旅游(搭建出境游综合服务平台,进军旅行后服务市场)、物产中大(物产通搭建一站式进出口贸易服务平台,成长型跨境电商龙头)、苏宁云商(消费互联网龙头,经营改善叠加O2O 深度转型);②高确定。A.业绩确定性,关注老凤祥(16 年19xPE)、永辉超市(16 年27xPE)、百联股份(16 年24xPE)、重庆百货(16 年17xPE)、欧亚集团(16 年11xPE);B.事件确定性。关注中央商场(上市公司重资产轻资产化,集团资产证券化平台)、新世界(高安全边际叠加中医大健康平台)、交大昂立(转型大健康,药品供应链+大数据+互联网金融)、中国高科(依托股东背景优势发力互联网教育)、中路股份(迪斯尼现代商业+股权投资重估+高空风能发电)。

风险提示:版块回调不及预期,商业模式落地存在不确定性。