“互联网+流通”叠加“改革+转型”三轮驱动商贸系统性行情

把握“互联网+流通”五大投资方向。商务部制定《“互联网+流通”行动计划》指明流通行业五大投资方向：①农村电商。推动电商进农村，培育农村电商环境，关注中央商场（雨润携手国内首家饲料电商“远方中汇”打造中国最大农牧电商平台“汇通农牧”）、永辉超市（生鲜经营特色，强大农产品供应链服务优势）、苏宁云商（拓展苏宁易购服务站，15年目标1500家，发力农村电商）；②社区电商。鼓励电商进社区，拓展服务性网络消费范围，关注红旗连锁（门店进社区卡位优势明显，升级门店为社区生活服务站，协整便民服务设施、物业服务等解决电商“最后一百米”问题）；③中小城市电商。支持电商进中小城市，提升网络消费便利性，关注宏图高科（未来协整集团拉手网、乐语通讯等庞大B端资源优势资产，强化网络服务平台优势及渠道渗透，深挖中小城市市场）、苏宁云商（大型电商平台企业，实体门店发力三四线中小城市，线上开放平台助力互联网渗透）；④服务O2O。推动线上线下互动，激发消费潜力，关注南京新百（收购养老服务龙头公司安康通，搭建全国养老服务O2O平台）；快乐购（媒体流量变现平台，除电视购物、移动电商、会员营销、社交电商外，以本地生活为核心、汽车电商和到家服务为两翼发力社区O2O）；苏宁云商（门店升级为云店，整合生活服务多业态开展O2O）；⑤跨进电商。促进跨境电商发展，拓展海外市场，关注物产中大（国内流通产业互联NO1.，旗下物产电商搭建义乌通、保税通双平台拓展出口、进口跨境电商，另有系列产业电商平台，市值成长空间广阔）、南京新百（英国现代商业HOF拥有跨境电商供应链，有效对接海内外商品及市场）。

教育发展是“互联网+流通”深度融合的基本前提。李克强总理指出“加快发展现代职业教育，是发挥我国巨大人力优势，促进大众创业、万众创新的战略之举”；副总理刘延东指出要大力发展职业教育，将其摆在经济社会发展和教育综合改革的突出位置、优先支持，加快构建现代职业教育体系。我们认为：人才是中国经济结构转型升级的基本前提，中国教育产业迎来历史性机遇，①政府公共教育支出占比较低导致教育资源稀缺，引入社会资本需破除教育营利性问题，当前教育修法已在进行，未来民办教育可自主登记为经营性或非经营性法人，民办教育确权问题得到解决，中国教育市场将迎来并购整合浪潮；②互联网+教育提供全新的教育产品、学习方式、家校互动形式、商业模式，学前、K12、高等、职业均存在巨大爆发潜力，特别是互联网+职业教育，面向在校生及社会人群，重构教育资源分配方式、颠覆教学模式，值得重视！③职业教育发展是中国真正实现工业4.0、“互联网+”、创业创新的战略布局，现代职业教育体系建设势在必行，未来政策、人才均将向此倾斜，空间巨大！关注新南洋\中国高科\洪涛股份！

“改革+转型”有望后期发力。国企改革主题年初至今低涨幅提供较好布局机会；牛市倒逼国企改革提速，国企改革将是下半年大风口；商贸多为国资控股的竞争性行业，此前有众多改革方案落地案例，商贸将是国企改革重点板块，坚定系统性布局。关注三条主线：一是从0到1，布局大概率改革标的，关注兰生股份/津劝业/通程控股/重庆百货/老凤祥/益民集团/友好集团；二是从1到N，布局改革方案落地，资产注入/混改/员工持股后改变企业运营加速度的标的，关注物产中大/百联股份/银座股份/广州友谊；三是校企改革，国企改革重要分支，中国高校企业资产规模超过4500亿，未来或将突破万亿，当前庞大校企体制改革远滞后于国企改革整体布局，有望后期发力，高校资产证券化值得重视，关注中国高科\交大昂立\新南洋。另外，牛市提高投资者风险偏好，除上市公司系统性市值成长外，主动资本运作有望加速市值成长，高市值利于上市公司通过股权融资解决资金来源及实现转型发展，机制灵活的民营企业和混合所有制改革的国有企业更有可能推出资本运作，有效推荐核心是通过信息及逻辑降低不确定性，通过我们的跟踪，关注中央商场\广博股份\交大昂立\中国高科

风险提示：政策推动下，公司涉教育业务推进不达预期。