摘要：

事项：

根据国家统计局5月13日公布数据，2015年4月份，社会消费品零售总额22387亿元，同比名义增长10.0%（扣除价格因素实际增长9.9%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额10564亿元，增长6.7%。对此我们点评如下：

评论：

4月行业景气平淡，商品零售增速环比回落1.8pcts。4月社消名义增长10.0%，增速环比下降0.2pct（4月实际+9.9%，增速环比-0.3pct）。剔除汽车、石油后限上商品零售额同比+14.0%，增速环比回落1.8pcts，行业景气平淡。4月限上网购零售额同比+38.5%，增速环比回升7.3pcts，占社消比例10.6%，网购占比较3月提升0.4pct。

主要品类增速放缓，粮油食品增速加快。分品类看，4月是消费淡季，主要品类同比增速有所放缓。（1）珠宝/家电/日用品/服装/通讯器材/化妆品增速环比-9.0/-6.7/-3.8/-3.0/-2.1/-1.1pcts至+10.3%/+9.5%/+11.8%/+10.9%

/+34.9%/+9.3%，主要品类增速均有所放缓。（2）粮油食品同比+15.1%，增速环比加快1.3pcts。

4月50家同比-0.3%，实体零售平淡运行。据中华商业信息中心统计，4月50家商企销售额同比-0.3%，增速环比回落0.9pct。分品类看：（1）化妆品/服装同比+2.4%/+1.4%，增速环比上升0.5/5.7pcts；（2）日用品/食品同比-2.4%/-2.7%，增速环比下滑2.1/7.2pcts；（3）金银珠宝同比+7.2%，增速环比-8.9pcts；家电同比-9.2%，连续四个月负增长，但降幅环比收窄2.9pcts。

预计Q2行业基本面处筑底过程，维持2015年社消同比+11.5%判断。宏观经济放缓背景下，国务院出台指导意见将发展电商升至国家战略，未来“互联网+”、跨境电商、养老服务等领域有望释放政策红利，保障居民消费稳健增长。我们预计Q2行业基本面处筑底过程中，维持2015年社会消费品零售总额同比增长11.5%的预测（2014：+12.0%）。

风险因素：经济大幅下滑、模式变革导致毛利率超预期下滑。

投资建议：4月行业基本面平淡符合预期。“互联网+”政策暖风劲吹、国企改革与迪士尼主题将持续催化零售板块。1）重点关注互联网核心组合：农产品+海宁皮城+苏宁云商+永辉超市+步步高；2）受益国资改革的银座股份、鄂武商A、欧亚集团、重庆百货等；3）关注迪士尼主题标的百联股份、老凤祥、豫园商城、益民集团、上海九百、徐家汇、新世界。此外，看好受益消费升级的青岛金王、南京新百、潮宏基等的长期市值空间。