平安观点：

1、线下需求回暖，移动端消费打开万亿市场空间：1Q2015年，社会消费品零售总额为70715.32亿元，同比增长10.56%。最新公布的3月份单月社零增速为10.24%，环比进一步放缓，主要是由于石油及其制品类拖累所致。我们认为若剔除石油及其制品类，预计社零增速应有所回暖。从1-3月份限额以上企业分品类数据来看，服饰纺织类/化妆品/金银珠宝/日用品/家电同比增长10.52%/10.12%/3.55%/14.94%/13.68%，相比于去年同期增速均有所上升。从线上的情况来看，2014年我国网购交易规模达2.82万亿，增速达48%。移动端网购规模为9297.1亿元，增速达到239.3%。

2、平安零售板块经营情况总体趋缓：1Q2015，平安零售板块收入同比上涨11.21%，环比4Q2014提升1.46个百分点。我们关注的30家主流重点百货企业收入下滑速度收窄至1.83%，4Q2014收入下滑速度为1.91%，环比有所转好。超市行业1Q2015收入增速为4.38%，同比下降0.41个百分点，环比改善7.01个百分点。专业专卖店一季度收入同比上升16.68%，专业市场一季度收入同比下降7.81%。1Q2015全行业毛利率为16.52%，我们预计将长期处于上升区间。净利润增速维持在1.66%。平安零售板块平均扣非后ROE水平为1.92%，较2014年同期下降0.46个百分点。分业态看，各板块ROE均下滑，专业专卖ROE同比降幅最大。

3、投资建议：我们预计，在15年一季度导致行业个股有一定表现的主线在二季度将持续发酵，国企改革受益标的有望实现估值与业绩双升。我们建议投资者首选存在国企改革预期且低估值的欧亚集团、银座股份、老凤祥；其次，转型O2O实践中全面打通大会员体系，线上线下双向引流，以金融创新为纽带，解决供应链融资痛点的豫园商城（计划定增100亿构建黄金珠宝O2O平台+供应链金融）、天虹商场、海宁皮城、轻纺城。最后，继续推荐轻奢需求改善与渠道竞争带来品牌价值提升，标的老凤祥、飞亚达。

4、风险提示：经济复苏大幅放缓，消费需求低迷；人工、租金等成本刚性上升压力难以转嫁；网购等新业态冲击巨大。

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