投资机会向二线蔓延，洼地填平行情延续。我们上周周报提出?风行至此，

路在何方?，指出牛市行进、趋势未变，但短期存在结构调整可能；?互联网+?上涨中继，关注产业资源禀赋强且能兑现商业模式的龙头标的，回调即是买点。板块走势印证前期判断，前期上涨核心逻辑及龙头公司呈现滞涨，投资机会向二线蔓延，市值小、估值低及前期涨幅小的标的逐渐发力，补涨态势明显。关注二线标的洼地填平行情，我们统计，板块15年平均PE为33倍，PS-TTM为2.9倍，PB-TTM为4.4倍；板块近3月平均涨幅55%，近1月平均涨幅34%；我们综合考虑上市公司市值、近3月平均涨幅、平均估值及标的公司催化剂等因素，推荐宏图高科、红旗连锁、重庆百货、广百股份、合肥百货。

关注商贸流通国企改革主题投资。特别强调2015年商贸板块国企改革投资机会。我们认为，2015年是国企改革深化年，国务院成立专门改革领导小组，国企改革方案有望自上而下推出，顶层改革方案出台必将提振国企改革板块集体表现；国有商贸公司资产优质、市值小估值低，存在较大概率成为国有资产证券化平台，特别是区域零售龙头。近期，上海国资龙头百联股份、光明乳业、老凤祥相继重大事项停牌；合肥百货因合肥市国有资本运营机构调整进行国有股权无偿划转；银座股份仍处重大事项停牌中；广州友谊整合越秀金控搭建广州金控平台，板块众多改革事项将提振企业改革主题。我们认为，年初至今国企改革主题表现较弱，叠加对国企改革方案出台及相关标的的跟踪，推荐物产中大、兰生股份、老凤祥、重庆百货、合肥百货、上海物贸。

互联网+流通?中长期逻辑未变。互联网进化为基础设施，互联网?+?的产业资源禀赋稀缺性大幅提升，传统龙头产业互联爆发力极强；流通产业资源禀赋是?终端渠道场景价值+丰富B端商户+庞大交易存量?，融合互联网构建O2O闭环，从买卖差价升级为供应链集成服务模式（金融、信息、仓储、物流等）。经济转型期，市场对企业估值已非针对存量盈利，而是选择新商业模式，研究视角需紧盯新模式。第一，PC—移动互联→场景价值。线上借力移动支付向线下渗透，O2O大消费闭环即将形成。一是商品消费。网络密度大、消费频度高、消费粘性强的商超便利店子业态作为购物场景存在被渗透价值，场景价值在闭环中重估。看好红旗连锁\永辉超市\苏宁云商。二是服务消费。行政壁垒强、消费频度高、受众范围广的教育场景及医疗养老场景存在高渗透价值。看好全通教育\新南洋\洪涛股份\南京新百。第二，消费—产业互联→流通4.0。流通4.0本质是流通产业互联，借助信息技术+平台运营实现供应链集成服务。流通互联将推动贸易、专业市场从增量向存量逻辑演化，庞大B端商户、平台交易规模融合互联网将实现盈利模式创新，从租售模式向供应链集成服务模式升级，商业模式变化引发估值变化。看好海印股份\小商品城\物产中大\厦门国贸。

风险提示：国企改革推进速度具有不确定性