牛市行进，趋势未变。长期来看：①政治面，牛市由新届政府激活，也必将由政府终止，关注高层对资本市场表态；②经济面，互联网互联网+是新届政府新经济重要工具，资本市场映射经济转型，千亿市值新经济标的必将涌现；③基本面，二级市场对新旧商业模式进行选择与抛弃，寻找新商业模式，当前资本市场投资前向化趋势明显，二级市场进行PE/VC投资模式，投资逻辑更多关注市场空间、商业模式及管理团队，好行业好模式好团队会反应预期市值；④资金面，传统产业投资回报率下降，资本市场赚钱效应已成，产业资金涌入资本市场，为牛市形成强支撑。⑤交易面，牛市中已持仓品种最优策略是持有并享受泡沫；增量资金布局未涨或盘整但有新变化的新标的。

风行至此，路在何方。短期来看：①任何一股风（主题or泡沫）通常会经历兴起、膨胀、理性及分化阶段，“互联网+”同教育、体育等产业趋同，属于长期产业方向但短期仍属主题投资；②二级市场投资PE/VC化导致投资逻辑关注新模式，短期广撒网分散投资但长期趋于理性，商业模式逐步兑现的龙头公司将逐步获得投资倾斜；③“互联网+”上涨中继，从膨胀到理性分化拐点，关注产业资源禀赋强且能够逐步兑现商业模式的龙头公司；④“兑现”将逐步成为“互联网+”风口分化的风向标，风行至此，分化趋势下的方向在于商业模式逐步兑现的资源禀赋龙头!

场景价值，流通互联。互联网进化为基础设施，技术稀缺性大幅下降，互联网“+”的产业资源禀赋稀缺性大幅提升，传统龙头产业互联爆发力极强；流通产业资源禀赋是“终端渠道场景价值+丰富B端商户+庞大交易存量”，融合互联网构建O2O闭环，从买卖差价升级为供应链集成服务模式（金融、信息、仓储、物流等）。经济转型期，市场对企业估值已非针对存量盈利，而是选择新商业模式，研究视角需紧盯新模式。第一，PC—移动互联→场景价值。线上借力移动支付向线下渗透，O2O大消费闭环即将形成。一是商品消费。网络密度大、消费频度高、消费粘性强的商超便利店子业态作为购物场景存在被渗透价值，场景价值在闭环中重估。看好红旗连锁\永辉超市\苏宁云商。二是服务消费。行政壁垒强、消费频度高、受众范围广的教育场景及医疗养老场景存在高渗透价值。看好全通教育\新南洋\洪涛股份\南京新百。第二，消费—产业互联→流通4.0。流通4.0本质是流通产业互联，借助信息技术+平台运营实现供应链集成服务。流通互联将推动贸易、专业市场从增量向存量逻辑演化，庞大B端商户、平台交易规模融合互联网将实现盈利模式创新，从租售模式向供应链集成服务模式升级，商业模式变化引发估值变化。看好海印股份\小商品城\物产中大\厦门国贸。第三，国企改革一带一路。国企改革主题贯穿全年，确定性为先，根据我们的跟踪，看好兰生股份\老凤祥\上海九百；一带一路成国家战略，重视福建作为海上丝绸之路起点的战略布局，政策将大力倾斜，建议布局厦门国贸\建发股份\永辉超市\东百集团。

风险提示：国企改革推进速度具有不确定性