社零增速放缓，网购进入稳定增长期：14年社销总额达到26.24万亿元，同比增长10.34%，增速水平降至近10年的最低点。网购占社零比重首次突破10%，并呈继续上升趋势。我们认为除了受线上渠道分流以外，14年线下零售通过O2O融合积极进行全渠道引流，不再处于单纯被线上瓜分市场的被动地位。

云联网颠覆信息传递效率，突破实体零售固有缺陷：对于零售来说，云联网出现高效地将供求双方迅速匹配，无需经过不必要的环节便可实现交易，千万级的SKU加之网购的便利性，实体渠道的中介职能被弱化。信息传播效率的提升，积累了海量数据，线上渠道可提供商品与服务的空间大为扩展，丰富的增值服务、娱乐化的购物体验、经验化的线上社交评价牢牢地抓住了消费者。

倒逼零售供应链整合升级，打通全产业链：在社零增速放缓至10.34%，CPI持续走低的形势下，线下零售企业收入普遍承压。但在线销售以40%以上的增速，网购渗透率仍有上升空间，倒逼线下零售提升供应链效率，向上下游产业链延伸。具体来说，向上游实现与品牌商或一级经销商直接合作，商品供给的及时性、稳定性进一步增强；向下游提供性价比高的品类，满足消费者消费、交友、理财等生活方方面面的需求。而渠道作为衎接上下游的主体，将入口进一步延伸至社区、住户，通过自建高效物流保证提供无差异的购物体验。线上线下渠道平滑过度，两者由对抗、差异走向融合、共赢。

云联网技术下的深度融合：通过大数据分析过往的消费行为，为会员贴标签，实现精准营销。同时基于真实交易可为供应商融资进行合理的风险定价，降低融资成本。再者，云联网+提升增值服务的空间，延伸线下零售的服务范围，为消费加入更多娱乐性元素，增进客户体验。最后，实现信息系统打通，全面实现零售渠道与供应商之间的深度联营与库存共管，减少进销中的摩擦成本。将销售系统与管理系统对接，门店运营管理对于终端需求变化反应迅速，提升管理效率。

推荐苏宁云商、步步高、天虹商场：O2O转型中率先布局的个股，用户习惯一旦形成，将获得巨大的市场空间。我们看好零售生态圈初现的苏宁云商，线下完善供应链体系、抢占社区入口的步步高与率先全渠道转型的天虹商场。

风险提示：用户获取成本过高，流量重复购买力不足；系统开发中人力成本高；线下配送物流成本高。