营收、净利润增速均边际向上。南京银行2024 营收同比+11.3%（vs 3Q24 同比+8.0%），净利润同比+9.1%（vs 3Q24 同比+9.0%）。

资产端：总资产同比+13.2%，维持高增，总贷款同比增14.3%，增速高于资产增速且边际向上。

负债端：总存款同比增9.3%，4Q24 单季存款实现936 亿高增，四季度南京银行加大揽储，为25 年开门红做准备。

资产质量：1、不良维度——不良率继续环比持平保持在0.83%，保持低位稳定。2、拨备维度——安全边际较高。拨备覆盖率环比下降5.13 个点至335.27%；拨贷比2.78%，环比下降4bp；安全边际维持较高水平。

OCI 账户有浮盈，对25 年营收有支撑。初步测算24 年南京银行OCI 浮盈占24年营收比重为5.2%，预计对25 年营收有所支撑。

测算转债补充资本后至少支撑其未来四年增长,对股息率摊薄影响可控。假设南京银行剩余转债在25 年内全部转股，且24E-28E 南京银行净利润增速分别为9.1%、6.8%、6%、5%、5%，测算其核心一级资本充足率在28E 为7.88%，仍高出监管线13bp，因此转债转股后可支撑期未来四年高增长。股息率：假设南京银行剩余转债在25 年内全部转股，按照1 月27 日收盘价10.69 元静态测算股息率为4.9%，较24E 股息率下降0.5 个点。

根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测，预计24E-26E 归母净利润为202 亿、216 亿、229 亿（前值为204 亿、215 亿、225 亿）。

投资建议： 公司谋稳求进， 继续推荐。公司2024E 、2025E 、2026E PB0.71X/0.63X/0.57X；PE 5.53X/5.17X/4.87X。公司基本面稳健，业绩显著回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。维持增持评级。

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风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。