主动偏股型基金：重仓比例提升较大。截至24Q4，主动偏股型基金重仓银行板块52.93 亿股，环比Q3 增持7.48 亿股，重仓市值560.86 亿元，环比增加103.73 亿元，占基金重仓市值的比例为3.99%，环比显著回升1.17pct，已连续四个季度环比回升。分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为1.19%、0.94%、1.59%和0.28%，环比分别提升0.31、0.23、0.53 以及0.10pct。

核心重仓股方面，截至24Q4，重仓占比前五位的银行为招商（0.83%）、江苏（0.43%）、工行（0.39%）、成都（0.38%）以及宁波（0.38%），江苏取代农行进入前五， CR5 环比下行1.22pct 至60.44%。

边际变化上看，高股息品种以及优质中小行获增配力度较大。从重仓市值比例来看，四季度江苏、招商、成都、工行、农行环比提升超0.1pct；从持股数量占流通股比例来看，苏州、江苏、渝农、常熟环比提升超1pct。全社会预期回报率水平下行背景下，高股息品种仍受青睐，顺周期品种以及优质中小行亦得到较多增配。四季度齐鲁、沪农被减配相对较多，但幅度可控。

被动型基金：重仓比例延续小幅回落。截至24Q4，被动型基金重仓银行板块55.09 亿股，环比减少11.62 亿股，重仓市值945.94 亿元，环比下降34.63 亿元，重仓市值比例为8.25%，环比小幅回落0.31pct。个股层面，招商、民生、成都、沪农获增配，交行、北京、渝农被减配较多。

北上资金：边际有所流出。截至24Q4，北上资金持股银行板块236.12 亿股，环比减少13.04 亿股，占全部流通A 股比例环比下降0.10pct 至1.78%，国有行、股份行、城商行、农商行的北上资金持股数量占比分别为1.13%、3.03%、3.61%和3.32%，环比分别下行0.07、0.20、0.14 和0.13pct。个股层面，四季度北上资金整体倾向于增持各子板块内的低估值标的，郑州、渝农、瑞丰、华夏以及浙商的北上资金持股数量占比提升幅度相对较大。

当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25 年银行基本面产生深刻影响；中央财政赤字率仍有可观提升空间，增量财政政策值得期待，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25 年银行息差形成重要呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。

现阶段关注三条投资主线：1、高股息品种，考虑到国债收益率进一步下行带动全社会预期回报率水平继续下行，建议继续关注包括国有行在内的红利品种：农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)。2、顺周期品种及优质城商行，建议关注招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，买入)、南京银行(601009，买入)、杭州银行(600926，买入)、成都银行(601838，买入)。3、风险预期改善品种。地方化债提速提振银行涉政资产质量预期，建议关注渝农商行(601077，买入)；消费贷和信用卡有望迎来资产质量拐点，建议关注平安银行(000001，未评级)。

风险提示

货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。