盈利能力稳健。南京银行24Q3 单季度营收同比+8.4%，归母净利润同比+10.2%。24Q1-3 营收同比+8.0%，归母净利润同比+9.0%。24Q3 年化ROE同比-0.04pct 至13.04%。核心一级资本充足率同比-0.55pct 至9.02%。

资产质量平稳。南京银行24Q3 不良率环比持平为0.83%，自2020 年末起保持下降趋势。24Q3 关注率环比+7bp 至1.14%。24Q3 拨备覆盖率环比-4.62pct 至340.40%，公司风险抵补能力较强。

净息差企稳回升。南京银行24Q3 净利息收入同比+8.7%，24Q1-3 净利息收入同比-1.4%。24Q1-3 测算净息差为1.10%，较24H1 上升1bp。24Q3 单季度测算净息差为1.10%，较24Q2 环比上升6bp。

对公贷款贡献主要贷款增量。较23 年末，南京银行24Q3 贷款总额+13.7%，其中企业贷款+23.2%，个人贷款+7.3%，对公信贷投放贡献主要贷款增量。

投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为1.79、1.95、2.14 元，归母净利润增速为6.42%、9.01%、9.16%。我们根据DDM 模型得到合理价值为10.93 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.80 倍（可比公司为0.60 倍），对应合理价值为11.28 元。因此给予合理价值区间为10.93-11.28 元（对应2024 年PE 为6.11-6.30 倍，同业公司对应PE 为4.82倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。