事件描述

2016 年一季度，连云港实现营业收入3.05 亿，同比下降10.9%，毛利率同比增加6.5 个百分点至31.48%，归属母公司净利润同比下降58.8%至0.06亿，EPS 为0.006 元，2015 年Q1 为0.015 元。同时，公司预计上半年累计净利润同比可能会大幅下降。

事件评论

毛利率回升，财务费用、投资收益侵蚀利润。2016 年一季度，公司营业收入同比下降10.9%，我们预计主要由于在宏观经济低迷和港际竞争加剧的状况下，公司吞吐量增长受阻。同时，由于公司有效控制成本，营业成本同比下降18.7%，毛利率同比增加6.5 个百分点至31.48%。最终，公司实现归属净利润0.06 亿，同比下降58.5%。公司1 季度利润同比大幅下降，主要因素：1）全资子公司连云港鑫联散货码头有限公司码头转固，贷款利息费用化，导致财务费用增加近1000万；2）合营和联营公司总体业绩较上年下滑，导致投资收益同比下滑约600 万。

公司预计上半年净利大幅下降。考虑到1 季度公司的归属净利润已经同比下降59%，同时由于国内外经济持续低迷，1 季度全国港口货物吞吐量同比上升1.7%，港口行业产能阶段性过剩、港际竞争日趋加剧，上半年利润依然承受较大压力。

行业经营环境依然偏紧，维持“增持”评级。考虑到港口企业的经营受经济大环境的影响明显，公司业绩风险已经释放，但2016 年行业经营环境依然偏紧，调整仍在进行。未来公司的亮点来自：1）连云港港口控股集团有限公司组建过程中将完成当地的港口整合；2）中日韩自贸区谈判逐步推进，后期若最终敲定，利好港口货物吞吐。我们预计公司2016 年-2018 年的EPS 分别为0.07 元、0.08 元和0.08 元，维持对公司的“增持”评级。

风险提示：吞吐量持续恶化、港口突发事件