事件描述

连云港公布 2015 年 3 季报,公司前 3 季度实现营业收入 9.41 亿,同比下跌17.27%,毛利率同比增长 2.16 个百分点至 24.41%,归属于母公司的净利润 0.44 亿,同比下跌 45.68%,EPS 为 0.044 元。第 3 季度,公司营收同比下跌 17.12%至 3.14 亿,毛利率同比增长 4.89 个百分点至 25.59%,归属于母公司的净利润同比下跌 60.42%至 0.12 亿, EPS为 0.012 元。

事件评论

高弹性成本致毛利率改善,投资收益恶化拖累净利下行。3 季度,公司营业收入同比下跌 17.12%, 毛利率同比增加 4.89 个百分点至 25.59%,主要原因是港口吞吐量下滑拖累营收下行,但是由燃料费和外租劳务等构成的营业成本弹性较大,跌幅大于营收,导致毛利率有所改善。最终,3 季度实现净利润同比下跌 60.42%,较上半年 37.38%的跌幅显著扩大。 其中,投资收益同比下跌 53.80%, 贡献净利润近半数跌幅。在港际竞争激烈和矿运大船化趋势下,港口吞吐量分流和停泊的中小型船减少是导致子公司经营恶化的主要原因。1-3 季度单季度 EPS 分别为:0.01 元、0.02 元和 0.01 元。

前 3 季度营收无明显改善。公司前 3 季度营业收入和成本同比分别下跌 17.27%、19.57%,营收跌幅与上半年 17.34%的跌幅基本持平,毛利率小幅增加 2.16 个百分点至 24.41%。 同时, 毛利同比下跌 0.23 亿,而净利润同比下跌 0.38 亿(-45.83%)。

集装箱吞吐量低速增长。1-9 月,公司参股的新东方货柜码头集装箱吞吐量同比下跌 2.0%,与上半年同比下跌 2.0%相持平,但较全国 4.9%的整体增速有一定差距。其中,新东方货柜码头 3 季度集装箱吞吐量同比下跌 2.0%。

维持“增持”评级。公司的亮点主要来自:1)连云港港口控股集团有限公司组建过程中将完成当地的港口整合;2)中日韩自由贸易区谈判重新进入轨道。我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 预测分别为 0.05元、0.07 元和 0.10 元,维持对公司的“增持”评级。