集装箱运输:盈利环境趋紧,改革更值得关注

无论从核心的预判指标(2 季度行业装载率)还是行业博弈角度(船东的运力增速)来看,2015 年无疑是行业经营环境趋紧的一年。而从航运央企整合的维度来看,1)集运业的整合是方式相对明朗(合资联营体)、对象(中远、中海)基本锁定的;2)从整合对公司的意义来看,集运业整合无疑是最大的。集运业强者恒强的特征在过去的5 年中再次得到验证,中远+中海大约150 万TEU的规模,可以使国内立刻诞生一家顶级班轮船东,在竞争力、盈利能力方面明显优于2 家各自为战的局面。

散货运输:需求小幅波动,运力激增或阻碍行情回暖

需求层面,煤炭运输市场的萎靡拖累散货市场整体需求,而今年厄尔尼诺现象发生概率上升,一方面给矿石运输可能带来不利影响,另一方面也给粮食运输带来超预期的可能,综上我们将散货海运全年周转量增速修正至3.4%;供给层面,2015 下半年预计有大量新船交付,供需压力有继续增大的风险。

邮轮消费:立足本土,辐射亚太

根据国际经验,对消费能力、旅欧配套资源、出行手续和休假制度这4 大关键要素进行综合考量之后,我们认为,中国一线城市已经具备了发展邮轮经济的初步潜力,并且由于起步晚、人口基础大,未来5 年整个行业在中国的渗透率将明显提升,成为邮轮业在全球蓬勃发展的下一个“黄金海岸”。而渤海轮渡作为行业的先驱者,也将立足本国市场,通过涉足邮轮业务实现华丽转身。

港口:中巴摒弃前嫌,矿石吞吐向大港集中

过去的 1 年,基本面研究的失效反映了港口板块独特的区域性和地界性特征,我们认为基本面研究只是暂时退位,不会一直失效。对于下半年的港口板块,可以以矿石为核心,梳理两条选股思路:1)Valemax 驶入中国,矿石吞吐向大港集中;2)外矿占比继续提升,选择高弹性品种。

投资建议

集运:我们推荐具有整合预期的中国远洋、中海集运。邮轮:中国将成为邮轮业在全球蓬勃发展的下一个“黄金海岸”,推荐A 股唯一的邮轮业务高弹性标的渤海轮渡。港口:Valemax 驶入中国,矿石吞吐向大港集中,直接受益的有大连、日照、天津和宁波;外矿占比提升的主线下,唐山、日照弹性最高。