板块表现:航运仅散货减亏,港口利润加速上升

航运:散运子板块好转实现减亏。港口:收入增速小幅上扬,利润实现两位数增速。

航运公司对比分析:集运运价低位下探,散运反弹难阻续亏

收入方面,集运旺季不旺,散货运价大幅反弹。1 )集装箱运输:运力增加驱动货量增长,运价低位徘徊;2)干散货运输:BDI 反弹行情难持续,4 季度预计缓慢下行;3)油品运输:淡季难觅亮点。

盈利方面,仅散运同比减亏略显好转。2013 年第3 季度中海集运和天津海运这2 家集运主业公司净利润分别转亏和亏损扩大,*ST 远洋集运业务表现也相对偏弱,集运业务在 3 季度未显旺季特征。除去非传统航运公司亚通股份和渤海轮渡外,只有包含散运业务的船公司获得毛利率的同比增长,但由于运价仅出现了脉冲式的上涨,盈利好转程度也仅限于减亏而已。

港口公司对比分析:散杂货港口增速较快,成本控制贡献利润增量

收入方面,受益于“微刺激”,散杂货港口增速加快。第3 季度,散杂货港口吞吐量走势优于以集装箱为主的港口。港口板块中,3 季度环渤海以及长三角地区散杂货占比较高的港口营业收入均录得正增长,而华南地区的港口则基本延续疲弱走势,我们判断主要还是受困于欧元区经济复苏低迷。

盈利方面,净利润增速上扬,成本控制得力。对比上半年的数据,3 季度实现净利润同比增长的公司较中报多了4 家(重庆港九、珠海港、锦州港、北海港、宁波港,连云港三季度转亏)。但净利润上涨的 14家公司中,仅有 6 家的毛利润同比上涨,反映3 季度港口公司费用控制得力并贡献了主要的利润增量。

4季度关注航运补助和业绩增长确定性高的港口

航运板块,三季报业绩风险虽然暂时释放,但基本面依然没有好转。4 季度预计集运提价的心理意义重于财务意义,而散运盈利可能再次回落。维持“中性”的行业评级,后续可以关注可能出台的行业性补助政策。

港口板块,收入与吞吐量保持相同增长幅度,净利润走势也较为稳定。虽然运力压力短期反弹,但矿商扩产后处于博弈下的最优选择会持续大力拿船,同时年底冬储也会稳定矿石的进口量,我们相对看好确定性受益于吞吐量上升的日照港、唐山港。