投资要点

2013上半年回顾:先扬后抑,防御为主。

今年以来,中国宏观经济的低迷和利率水平的上行,导致股市先扬后抑,震荡下行。而作为承载商旅客流和大宗商品流转之重任的交通运输行业,实难独善其身,业务和利润增速趋缓。

年初至今(截止6月21日)交通运输行业总体跑输大市0.1个百分点,防御性品种机场板块、公路板块、铁路板块跑赢大盘6.6、2.8和1.9 个百分点,港口板块跑输大盘1.5个百分点;高弹性品种物流板块跑赢大盘8.4 个百分点,航空板块与航运板块分别跑输大盘10.9和7.8个百分点。从实际走势看,防御性品种总体上好于进攻性品种,机场和公路的抗风险能力较为显著。

2013下半年展望:以静制动,知阴守阳。

兴业宏观认为,09 年的举债并未提升我国实体经济内生投资回报率,且在2012-2014年面临债务集中到期高峰,“拆东补西”将侵蚀经济增长、刺激负债扩张,最终致杠杆率不降反升。地方政府的信托将在2014年面临大量到期兑付,利息负担加剧并挤占新增信用额度,致经济向上弹性减弱。同时跨境“假贸易”的监管、新周期下大类资产配置下中国吸引力下降、资本项放开可能的资本净流出,都带来外汇占款的下行风险,资金来源堪忧。

有鉴于此,我们预计2013年下半年,交通运输行业基本面难有大的改观。其中,偏消费类和内需类的子行业基本面表现将优于偏生产类和外需类的子行业,非周期类子行业将优于周期类的子行业,资产负债率低和无重大资本开支的子行业将优于资产负债率高且持续大额资本开支的子行业。因此,我们建议投资者下半年配置稳增长、高分红、资本开支较小的机场、铁路、港口、公路、等子行业,关注受益政策扶持和政策红利释放的航运、铁路、通用航空等子行业,同时建议博弈暑期旺季的航空业绩弹性。年底,市场可能重拾对明年经济改善的乐观预期,市场风险偏好有望上升,高波动、偏周期的航空、航运、物流等子行业有望出现良好的市场表现。我们推荐上海机场、中国国航、中远航运、上港集团、宁沪高速、大秦铁路、中信海直、澳洋顺昌、飞力达、外运发展。以静制动,立于不败之地;知阴守阳,博弈精彩瞬间。