金陵饭店发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收13.88 亿元/同比+2.60%，归母净利润0.42 亿元/同比-24.36%，扣非归母净利润0.35 亿元/同比-7.63%；销售费用率4.89%/同比+0.18pcts，管理费用率10.91%/同比-1.39pcts，研发费用率0.16%/同比-0.04pcts，财务费用率0.69%/同比-0.68pcts；毛利率26.15%/同比-0.66pcts，净利率3.01%/同比-1.07pcts。2024年第三季度，公司营业收入4.83 亿元/同比+3.67%，归母净利润0.19 亿元/同比-26.22%，扣非归母净利润0.17 亿元/同比-31.84%；销售费用率4.25%/同比+0.43pcts，管理费用率10.98%/同比-1.38pcts，研发费用率0.16%/同比-0.05pcts；毛利率26.35%/同比-1.57pcts，净利率3.86%/同比-1.32pcts。从业绩表现来看，第三季度均呈现营收略增、归母净利润下滑态势，主要原因或是1）当前大环境下酒店业务RevPAR/ADR 整体承压；2）第三季度公允价值变动收益86 万元，同比缩减；3）第三季度资产减值损失-996 万元；从各项费用率表现来看，第三季度管理费用率均呈下滑趋势，降本增效动作明显。

多因素影响下经营活动产生现金流量净额减少，投资/筹资活动现金净流出收窄。2024 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额0.55 亿元/较23 年三季度末-82.61%，主要是1）年初至报告期末公司及新金陵公司支付房产税、土地使用税同比增加；2）北京金陵饭店营业收入同比减少；3）贸易板块购买商品同比增加；三因素所致。投资活动产生的现金流量净额为-0.06 亿元/23 年三季度末为-1.42 亿元，投资活动现金净流出减少，主要是本期收回投资收到的现金金额增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.19 亿元/23 年三季度末为-0.96 亿元，筹资活动现金净流出减少，主要是本期偿还债务所支付的现金金额减少所致。

食品业务积极探索直播引流，逐步开拓线上营销网络。24 年10 月28 日-30 日期间，公司食品业务下金陵大肉包、金陵烤鸭松子烧麦及善馔盐水鸭等产品通过“与辉同行”抖音直播间合作探索线上销售路径，三日总成交订单数17200余笔，总销售额达115 万元，食品业务线上渠道进一步打通，后续有望通过直播带货、品牌自播等形式逐步扩展线上营销网络，并有望通过品牌线上声望积累为品牌线下销售带来赋能效果。

投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合为后续看点；食品等新兴业务有望进一步打开成长空间。考虑到年内景气度下滑，我们下调公司业绩，预计24/25/26 年归母净利润分别为0.61/0.70/0.75 亿元，对应PE 分别为43/38/35x，维持“推荐”评级。

风险提示：酒店板块整合进度不及预期，食品业务增速不及预期，应收账款同比提升风险。