“五一”假期旅游行业高景气，出入境旅游行业表现亮眼。1）交通运输情况：24 年5 月1 日至4 日（劳动节假期第4 日），全社会跨区域人员流动量日均客流27999 万人次，同比+4.21%，较19 年同期+27.43%。2）重点景区情况：a.九华山：“五一”假期全山共接待游客17.98 万人次，同比增长15%，其中大愿文化园景区旅游接待游客量，同比增长54%；b. 黄山：“五一”假期黄山风景区游客12.93 万人/同比+9.74%。3）出入境旅游情况：根据途牛，24 年“五一”假期，平台上的出境游出游人次占比为27%，出游人次较23 年同期增长190%；出境短线游和出境长线游均保持着较高的出游热度，出游人次占比分别为65%和35%；4））旅游趋势总结：“五一”假期旅游行业呈现三大趋势：

a. 下沉趋势明显（根据携程，旅游人次同比增速，一二线城市小于三四线城市，三四线城市小于县域市场）；b. 露营/山岳类景区高景气（根据携程，“五一”假期，露营类景区、山岳类景区搜索热度同比分别增长16%、35%）；c. 亲子游高热度（根据马蜂窝，“五一”亲子游热度大涨247%，生态保护、自然探秘、认识海洋生物、与动物亲密互动等成为亲子游家庭的热门选择）。5）海南免税数据情况：“五一”第一天，免税品销售金额1.15 亿元、购物人次2.13 万人次、客单价为5399 元，与过往“五一”日均销售额水平对比，24 年”五一”第一天销售额高于19 年同期水平，但较23 年/21 年“五一”日均销售额有所下滑。

投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的九华旅游、长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA 龙头同程旅行。

4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。