事件：公司发布2 023 年三季报：1）23Q1-3公司实现营收13.53亿元/+27.1%（同比，下同），归母净利润0.55 亿元/+83.4%，扣非归母净利润0.38 亿元/+249.2%；2）23Q3 公司实现营收4.66 亿元/+14.8%，归母净利润0.24亿元/-11%，扣非归母净利润0.19 亿元/-6.5%。

公司23Q3 营收同比和环比均有增长，或源于糖酒贸易业务发力。今年以来苏糖公司打造“走进苏糖”团购 IP 品牌，整合用好连锁酒店&经销门店等渠道资源，推进营销创新和资源整合，设立茅台等品牌专卖店，加强新品牌培育。

受高基数影响， 公司业绩恢复不及22 年同期。23Q3 公司毛利率27.9%/-0.2pct，归母净利率5.2%/-1.5pct。从期间费用来看，销售/管理/财务/ 研发费率分别为3.8%/12.4%/1.5%/0.2% ， 同比分别变化-0.7pct/1.9pct/-0.9pct/0.1pct。

战略规划明确，国改进一步深化。2023 年新一轮国企改革重启阶段，金陵集团重新梳理发展规划，积极响应国资委“对标世界一流企业价值创造行动”口号，充分利用国资背景打通资本市场与优质酒旅资产的良性循环，并加大对关键岗位核心人才的激励力度，持续对标市场化机构。我们认为未来金陵有望承接国资企业优异资源助推公司发展。

投资建议：金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，计划拓店至500 家，同时商品贸易板块有望维持高增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。根据Wind 一致预期，2023-2025年公司归母净利润分别为0.86/1.19/1.45 亿元，11 月7 日收盘价对应PE分别为36/26/21 倍。

风险提示：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。