高速公路：从业绩为矛走向业绩为盾，关注制度创新与久期重塑。

基本面角度，业绩对高速公路股价的影响由“矛”开始转为“盾”。

制度端，高速公路管理条例对路产久期的影响值得关注。

“投融管退”生态构建与“多元化布局”，有望打破传统高速公路企业久期评估框架

铁路客运：客发量常态化增长，票价机制改革持续推动。

铁路客发量常态化增长，运距持续承压。

票价机制改革持续推动，市场化定价机制边际改善客座率水平和业绩弹性。

客运产品创新与装备创新齐发力，出行体验优化驱动客单价提升。

铁路货运：国铁货运转型物流驱动量价双击，看好业绩改善与价值重估。

国铁货运量增速放缓，运价调整与物流转型或为提质增效“良药”。

复盘加拿大铁路发展历程，物流增值服务有望促进业绩提升。

投资分析意见：

铁路客运：

京沪高铁：预计本线客流增速放缓，未来重点关注票价弹性；跨线车流有望保持高增，后续量增是主要驱动力。

京福安徽公司下辖线路线位优质，商合杭高铁尚处于流量孵化期，看好京福安徽公司后续发展潜力。推荐京沪高铁。

广深铁路：短期，受益于过港客流高增及高铁动车组产品线扩容，预计公司客运板块整体表现较优。考虑到公司23年Q1整体基数较低，预计公司全年业绩增速在Q1基础上有所放缓。关注广深铁路。

铁路货运：

大秦铁路：下半年，伴随山西煤炭增产，预计公司运量进入修复期。推荐大秦铁路。

铁龙物流、中铁特货：短期受益于国铁集团转型物流，长期受益于“公转铁”和“调结构”大趋势，铁路集装箱多式联运和中欧班列业务有望保持高增。关注铁龙物流、中铁特货。

高速公路

招商公路：下半年，公司控股路产车流量有望保持增长，REITs发行有望带来增量投资收益。推荐招商公路。

皖通高速：短期内收到部分路产改扩建影响车流量增速承压，路产建成后有望重回流量高增态势。

关注皖通高速。

风险提示：宏观经济下行；居民出行需求下降；物流需求下降。