行业近况

各出行子行业2024 年3 月数据公布。

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3 月需求延续旺盛趋势。本地出行中网约车、地铁客运量环比分别+15.0%、+29.3%，城际出行航空（国内）环比-8.7%。与2019 年3 月相比，地铁客运量涨幅23%（2024 年2 月为29%），航空国内客运量涨幅12%（2024 年2 月为21%），国际客运量恢复至2019 年3 月的79%（2024 年2 月为81%），整体航空客运量涨幅7.3%（2024 年2 月为16.1%）。

网约车：3 月聚合平台单量环比增速超过行业，五一假期跨城打车需求接近翻倍。我们测算2024 年3 月行业订单量环比+15.0%、同比+24.4%至8.91亿单，2021-2024 年CAGR为5.4%，日单量为3,072 万单，环比有所回升，1-3 月行业日均订单量同比+33.7%。其中，3 月聚合平台订单环比+29.0%、同比+30.8%至2.41 亿单，占全行业订单27.0%，份额环比增加2.9ppt。

航空出行：3 月国内需求具有韧性，看好需求季节性回暖带来票价改善。 3月行业供需环比回落，六家上市航司整体RPK/ASK环比-8.9%/-5.3%，为2019 年同期的105%/119%。但是国内客座率企稳彰显出需求韧性，3 月国内线客座率为82.0%，环比春运2 月下降，但高于国内线1 月客座率81.3%，较2019 年同期仅下降2.4ppt。我们认为未来量价改善趋势较为明确，建议关注需求恢复节点，尤其是假期需求季节性回暖带来的情绪改善投资机会。

公铁路：公路方面，根据交通运输部，1-3 月公路人员流动量同比增长9.0%，其中营业性客运量同比增长17.2%。铁路方面，3 月铁路客运量同比增长14.6%，较2019 年同期增长15.3%。

我们认为出行3 月数据表现亮眼。看好供给增速放缓、盈利周期向上的航空板块，国有航司推荐中国东航，H股优于A股，民营航司推荐春秋航空；防御性板块优选招商公路和粤高速。本地出行推荐滴滴。

估值与建议

维持覆盖标的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

经济增长不及预期，发生重大安全事故。