行业近况

根据12306，沪昆高铁沪杭段、京广高铁武广段、沪昆高铁杭长段和杭深铁路杭甬段均发布了票价优化调整公告1，决定自2024 年6 月15 日起，对运行时速300 公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，并根据市场需求，区分季节、日期、时段、席别等因素，建立灵活定价机制，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。各站间的执行票价将以公布票价为上限、5.5 折为下限，实行多档次、灵活升降的浮动票价体系，为旅客出行提供更多的选择。

评论

铁路客运浮动票价机制逐步铺开。京沪高铁在2020 年10 月公告优化调整京沪高铁票价，即按照旅客对旅行时间、席别服务的不同需求合理调整票价，票价有升有降，让广大旅客有更多的出行选择。2023 年4 月15 日柳南客专、南广高铁、胶济客专、沪宁城际、宁杭高铁发布了票价优化调整公告（请参考我们的报告《部分客运列车公告优化票价，铁路票价改革徐徐拉开》）， 我们认为此次四条线路的票价优化调整是票价机制更广范围地铺开。

我们测算此次票价优化，各线路全程二等座票价上限提升幅度在19%-20%，但最终价格浮动幅度需视实际情况。我们以全程二等座为例，根据公告，沪昆高铁沪杭段（上海虹桥-杭州东）、京广高铁武广段（武汉-广州南）、沪昆高铁杭长段（杭州东-长沙南）和杭深铁路杭甬段（杭州东-宁波）公布票价（即上限票价）分别比现价上升19.2%/19.3%/19.8%/19.7%。以5.5 折为下限票价，则这四条铁路最低票价分别比现价均低约34%。实际执行会根据不同因素实行折扣浮动，所以最终票价浮动幅度需根据实际情况而定。

估值与建议

我们认为京沪高铁受益于铁路客运票价优化，我们维持京沪高铁盈利预测不变，维持跑赢行业评价和6.14 元目标价，目标价对应2024/25 年市盈率为21.1x和18.5x，较当前股价有20.6%的上行空间。

风险

铁路客运量出行不及预期。