行业近况

各出行子行业2024 年2 月数据公布。

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2 月需求同比表现总体良好。本地出行中网约车、地铁环比分别-14.9%、-0.1%，城际出行航空（国内）环比+21.2%。与2019 年2 月相比，地铁客运量涨幅29%（2024 年1 月为16%），航空国内客运量涨幅21%（2024 年1 月为13%），国际客运量恢复至2019 年2 月的81%（2024 年1 月为72%），整体航空客运量涨幅16.1%（2024 年1 月为7.3%）。

网约车：2 月日均单量环比有所回落，滴滴发布4Q23 财报。我们测算网约车2 月行业订单量环比-14.9%、同比+18.9%至7.75 亿单（同比2021 年2月复合增速为11.4%），日单量达2,672 万单；1-2 月行业订单量同比+37.0%。

其中，2 月聚合平台日均订单环比-26.0%、同比+6.8%至1.87 亿单，订单份额环比下降3.6ppt至24.1%。滴滴发布财报，4Q23 中国出行业务符合市场预期，2024 年稳增长之下利润率持续改善。

航空出行：2 月供需创历史新高，关注淡季潜在需求拐点和航班换季。2月春运整体呈现量价双升态势。从量上看，2 月六家上市航司整体RPK/ASK环比+8.2%/+1.6%，为2019 年同期的114%/115%，整体客座率为84.7%，较2019 年同期仅下降0.8ppt，行业供需总量达到历史新高的同时供需关系亦继续改善。从价上看，2 月全行业国内、国际线含税票价较2019 年同期+20.5%、+14.1%，高运力投放下票价的主动提升彰显了强劲的航空需求。春运结束后行业逐渐进入淡季，建议关注潜在的需求拐点，我们预计航班换季、清明假期临近也或将带来行业量价改善。

公铁路：公路方面，根据交通运输部，1-2 月公路人员流动量同比增长10.3%，其中营业性客运量同比增长23.7%。铁路方面，2 月铁路客运量同比增长33.5%，较2019 年同期增长25.2%。

我们认为出行2 月及春运数据表现亮眼。看好供给增速放缓、盈利周期向上的航空板块，国有航司推荐中国东航，H股优于A股，民营航司推荐春秋航空；防御性板块优选招商公路和粤高速。本地出行推荐滴滴（互联网&交运联合覆盖）。

估值与建议

维持覆盖标的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

经济增长不及预期，发生重大安全事故。