货运需求：基于发电量与宏观经济增速需求预计保持平稳增长我国铁路货运运输以大宗商品为主，其中煤炭占比最高，在大宗运量中占比超过50%。我国煤炭产地集中在“三西”地区，产量占比约为70.5%，消费地则高度聚集在华东和华南地区。煤炭生产和消费的不均衡分布，使我国形成了“西煤东送、北煤南运”的货运格局。铁路货运量、发电量、第二产业GDP 增速三者走势总体上保持一致，伴随我国宏观经济温和复苏，以及“公转铁”持续推进，预计2024 年货运需求将恢复至5%左右的增速。

货运价格弹性：运价浮动机制下货运企业业绩弹性有望增强2018 年起，铁路运输企业可以国家规定的基准运价为基础，在上浮不超过15%、下浮不限的范围内，可根据市场供求状况自主确定具体运价水平。铁路货运价格经多次调整，由传统的运输成本定价方法，转变为按照与公路货运方式保持合理比价关系的定价方法，建立运价浮动机制，增强价格弹性。2013 年至今铁路货运历经三次整体提价，铁路货运主体有望受益于灵活定价增强业绩弹性。

客运需求：出行需求释放叠加趋势性变化驱动客运景气持续上行我国高铁营业里程达4.5 万公里，占铁路营业里程比重接近30%，跨越式发展使高铁成为旅客出行重要交通方式。且在400-800KM 中长途路线结构中，高铁具有显著的出行优势。伴随疫情影响因素消除，2023 年高铁客运量同比2019 年预计增长约24%，高铁客运量在整体客运量中占比预计超过30%，其中长假期间客运复苏情况相对更优。2024 年预计铁路客运出行回归平稳增长态势，我们预计高铁客运量仍将维持15%-20%的增速。

客运票价弹性：浮动定价机制下收益管理效果更加显著历经多次调整，自2020 年起，动车组列车执行票价以公布票价为上限、5.5折为下限，分时段、席别、区段实行多档次的票价浮动策略。票价浮动主要体现在部分高峰时段和直达列车的票价有所上浮，部分平峰时段以及运行时效偏低的车次执行票价下浮。担当模式下，担当列车的票价政策直接影响客票收入，随着进行价格调整的客运线路范围持续扩大，价格调整频率逐渐提升，客运定价市场化程度深化有望显著增厚相关主体利润。

投资建议：关注景气上行与高股息方向

2024 年预计铁路客运出行需求持续释放，货运方面或主要受宏观经济环境影响，建议关注分红稳健、高股息特征显著的大秦铁路，线路区位显著、有望持续受益于铁路运行线路调整以及票价市场化改革的京沪高铁，以及掌握粤港澳大湾区核心铁路资产、有望继续增开跨线动车组列车的广深铁路。

风险提示：宏观经济增速放缓；空铁竞争风险。