事件

3 月5 日，十四届全国人民代表大会第二次会议召开，李强总理做政府工作报告（以下简称“报告”）。结合交运来看，我们认为需要密切关注以下几点：1）降低物流成本；2）深化国有企业改革；3）促进跨境电商发展。

评论

降低物流成本，完善综合交通运输体系。降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措，我们认为主要体现在：1）优化运输结构，发展公转铁、多式联运等，包括报告提及深化铁路和综合运输体系改革；2）发挥规模经济优势、应用科技创新降本，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式；3）发展能够适应新兴需求、产生正外部效应的“新质生产力”，包括物流枢纽、临空临港经济。我们认为在这一背景下，有三类公司或能受益：1）受益于运输结构调整的多式联运标的（如中谷物流）以及铁路物流相关标的（如中铁特货、铁龙物流，未覆盖）；2）能够以平台经济推动物流降本增效的企业（如货运平台满帮集团）；3）具有规模和成本优势的龙头企业，快递龙头中通、圆通、韵达，快运龙头德邦。

深入实施国企改革，交运基础设施有望提质增效。报告提出深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业。交运基础设施往往是国企或地方政府投资为主，我们认为由于投资集中度较高且一定程度上缺乏市场运营机制，基础设施的服务效率或仍有提升空间，而深化国有企业改革有望推动公路铁路等交运基础设施企业进一步提质增效，同时这类公司现金流充裕，分红比例较高，也是非常优质的高股息标的，考虑到经营稳健性和分红收益率，我们推荐招商公路、粤高速、大秦铁路。

促进跨境电商发展，推动配套基础设施建设。报告提出促进跨境电商等新业态健康发展，包括推动通关、海外仓等配套设施建设。2023 年“电商出海四小龙”1GMV同比+94%，我们预计2023-27 年GMV GACR为31%，我们认为电商出海高景气对物流行业影响有三点：1）中国平台主导下，中国物流商能获取更多价值链份额；2）Temu等当前采用短平快的供应链模式，推升了近年空运出口需求；3）中长期看，伴随出海品类更加丰富，海外仓在跨境电商供应链中将成为不可或缺的的一环。我们看好中国跨境物流商伴随电商出海，获得份额提升，从估值吸引力、盈利稳健性角度，推荐中国外运；从受益跨境电商景气、盈利弹性角度，推荐东航物流。

风险

经济增速不及预期，成本大幅上涨。