行业近况

各出行子行业11 月数据公布。

评论

11 月航空供求企稳，本地出行进入旺季。11 月出行数据涨跌互现，本地出行中网约车、地铁环比均增长约2.0%，城际出行航空（国内）、铁路周转量环比下降13.2%、20.4%，为跨城出行淡季的正常表现。与2019 年11月相比，地铁客运量涨幅16%（10 月为17%），铁路增长3%（10 月涨幅为9%），航空国内客运量涨幅为-3%（vs 10 月涨幅4%），国际客运量恢复至2019 年11 月58%（10 月为59%），整体航空旅客量涨幅为-8%。相比2019 年同期，航空国内客运量、铁路客运量涨幅有所下滑，本地出行进入旺季。

网约车进入旺季，行业订单量环比提升。全国多地降温打车需求增加，11月行业订单量环比+2.0%、同比+62.4%至8.25 亿单（同比2021 年11 月复合增速为15.1%），日单量达2,750 万单，其中聚合平台订单环比+1.7%同比+77.3%至2.27 亿单，订单占比达27.5%，份额环比下降0.1ppt。11月各平台订单合规率均保持稳定，携华、及时、阳光增长明显，行业竞争开始向服务和优质运力上转移。

11 月供需关系呈现企稳，收益端表现稳健。11 月6 家航司整体、国内旅客周转量环比下滑8.2%、10.4%，我们认为这是淡季需求的正常回落，值得注意的是今年四季度行业性供给收缩下供需关系表现超预期，11 月整体、国内客座率较2019 年同期差距均收窄至3.8ppt，票价端延续稳健。

我们认为出行板块当前仍然处于恢复过程中，预期将体现超额收益，四季度为出行淡季，或是更好的布局窗口。看好供给增速放缓、盈利周期向上的航空板块，国有航司推荐中国东航、中国国航，H股优于A股，民营航司推荐春秋、吉祥；防御性板块优选招商公路、山东高速和大秦铁路。建议关注 滴滴（未覆盖）。

估值与建议

维持覆盖标的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

经济增长不及预期，发生重大安全事故。