3Q23 业绩符合我们预期

公司公布3Q23 业绩：收入203.6 亿元，同比增长2.6%；归母净利润35.7亿元，同比增长2.3%，符合我们预期。

发展趋势

货运略有下滑，客运回暖持续。货运方面，根据公司公告，3Q23 公司核心资产大秦线完成货物运输量1.1 亿吨，同比下降2.1%，2023 年1-9 月大秦线累计完成货物运输量3.2 亿吨，同比下降1.2%。客运方面，根据国铁集团数据，3Q23 全国铁路发送旅客11.5 亿人次，较2019 年同期增长11.6％，我们认为暑运旺季客流增长支撑公司客运收入或有较好的表现。

展望4Q23，货运同比修复，客运高位运行。货运方面，根据新华网消息，大秦线秋季检修提前4 天于10 月19 日结束，完成后大秦线运量逐步提升，根据国际煤炭网数据，目前维持在日运量128 万吨左右，同时，去年受疫情影响四季度业绩基数较低，我们认为今年有望迎来修复。客运方面，根据太原局集团数据，国庆黄金周累计发送旅客385.8 万人次，较2019 年增长11.7%，我们认为四季度客流仍将延续回暖态势。

分红稳健，防御价值突出。根据公司2020-2022 年股东回报规划，公司每年每股派发现金股利不低于0.48 元/股，对应约60%的分红比例，我们认为公司基本面稳健，业绩确定性较强，公司分红政策有望延续，若按0.48 元/股分红测算，现价对应2023/2024 年股息收益率为6.6%/6.6%，股息具备吸引力。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年8.6 倍/8.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.70 元目标价，对应10.3 倍2023 年市盈率和10.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有19.8%的上行空间。

风险

经济增速不及预期，转债转股摊薄风险。